报告名称：京新药业(002020)与上海睿泰合作 迈入再生医疗蓝海
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-29
研究机构：广发证券
研究员：张其立
股票名称：京新药业
股票代码：002020
页数：3
简介：核心观点：
公司公布与上海睿泰生签署协议，进行再生医疗产业的战略合作
公司公告称公司与上海睿泰生物科技有限公司签署战略合作协议，进行再生医疗产业的战略合作，拟以不超过人民币5840 万元，认购睿泰生物不低于15%的股份。未来双方强强联合，通过围绕睿泰生物在再生医疗领域的成熟技术，依托京新药业完善的网络和资源优势，通过睿泰生物投资医疗机构等模式，实现临床医疗技术的扩张，扩大成熟产品和技术在地域上的临床应用范围。
再生医疗是医疗服务蓝海，人工角膜市场潜力广阔
再生医疗涵盖皮肤、眼角膜和心肌（不成熟）等多个领域的技术，其中人工角膜市场潜力广阔：①根据世界卫生组织的数据，角膜盲在发展中国家是仅次于白内障的第二大致盲眼病。预计我国我国眼角膜患者400 万，新增10 万/年； ②他人捐献角膜不收取费用，但需要服务费，手术费用为2.5-3.5 万元，总计估计超过5 万元。但在中国，缺少角膜捐献者，每年只有3000 人左右捐献角膜。而通过体外无动物源培养角膜，根据每个人进行个性化定制，培养的角膜融合度高，无排异反应，使用寿命长，费用较高，大概在20 万元。③预计国内角膜移植市场潜在空间800 亿元（按每例人工角膜收费按20 万元计），除去患者经济及其他因素影响，保守估计，潜在市场可能达到80 亿元。但考虑到价格因素和目标技术定位高端市场和工伤患者，以及医院的接待能力，预计每年的患者≤1500 例，人工角膜技术未来3 年大概可以实现3 亿元的市场规模。
15-17 年EPS 分别为0.62 元、0.92 元、1.30 元
考虑巨烽显示并表，并按照业绩承诺预测盈利，我们预计公司15-17年EPS 分别为0.62 元/0.92 元/1.30 元，对应PE 分别为40/27/19 倍，目前股价安全边际高。考虑到公司在同类公司中增速更快、市值更小，我们认为公司可享受更高估值，给予“买入”评级。
风险提示
瑞舒等核心产品招标降价；收购巨峰整合失败；海外业务扩展不利。

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