报告名称：新五丰(600975)一体化布局趋完善 改革、周期双轮驱动
报告类型：深度分析
报告日期：2016-02-01
研究机构：国泰君安
研究员：钱浩,王乾
股票名称：新五丰
股票代码：600975
页数：11
简介：投资要点：
首次覆盖，给 予"增持"评级。受益于国企改革和周期复苏，2015 年公司业绩扭亏。预计公司2015-17 年EPS 分别为0.12、0.55、0.62 元/股。参考行业平均估值，考虑未来改革预期，给予2016 年22 倍PE，目标价12.1 元，给予"增持"评级。
受益猪价回升，公司业绩实现扭亏。公司预告业绩区间为3500~5250 万元，扭亏为盈。其中内销生猪实现毛利约1 亿元，估算内销生猪头均毛利约330 元。Q4 单季度，公司实现盈利2600~4350 万元。
湖南国企改革排头兵，后续进展值得期待。公司隶属湖南省粮油进出口集团，实际控制人为湖南省国资委。2015 年4 月增发落地后， 公司引入战略投资者、实现管理层直接持股。公司目前是湖南国资委旗下唯一的涉农企业，将有望成为湖南国资委旗下农业资产的上市平台。第二大股东湖南高新创投旗下储备项目较为丰富，战略合作协议下，未来进一步合作值得期待。
产业链一体化布局完善。公司一体化布局完善，公司现有生猪养殖产能约60 万头（其中自建产能20 万头，"公司+农户"产能40 万头）， 未来计划通过"公司+规模农场"方式稳步扩展产能，预计2018 年养殖产能接近100 万头。流通屠宰环节，公司广联项目地理位臵优越， 第一期项目已经建成70 万头/年的屠宰场、4 万吨冷库、240 间交易场所，配套的电商平台也已初步搭建完成。食品环节，公司拥有"晨丰"、"U 鲜"两大品牌，兼顾高端与大众市场。
风险提示：猪价波动风险、政策风险、疫病风险等

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