报告名称：瑞丰高材(300243)2015年年报点评：业绩符合预期 MBS与保理促公司跨越式发展
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-21
研究机构：西南证券
研究员：李晓迪,商艾华
股票名称：瑞丰高材
股票代码：300243
页数：5
简介：业绩总结：2015 年公司实现营业总收入8.05 亿元，同比下降4.81%；实现归属于上市公司股东的净利润4731 万元，同比增长35.43%。同时公司公告利润分配预案为每10 股派发现金红利0.2 元（含税）。
业绩符合预期，MBS 为主要增长动力。公司业绩快速增长主要源自于MBS 产品放量输出与其成本的降低。因公司MBS 抗冲改性剂产品质量大幅提升，且MBS 主要用于消费类领域，受房地产建材行业影响较小，加之MBS 技术准入门槛高，市场竞争激烈程度相对较小，2015 年MBS 产品实现销售收入2.8 亿元，比去年同期增长20.31%。另外，报告期原油价格走低，MBS 产品的主要原材料石化产品价格较低，致使报告期MBS 抗冲改性剂产品销售毛利率同比增长9.44%，达到29.82%，促使净利润增幅大幅超过营业收入变动幅度。
MBS 产能扩充完毕，将持续发力保证业绩增长。（1）2015 年公司“1 万吨/年MBS 节能扩产改造工程”建设完工，MBS 产能达到3万吨/年，成为国际重要的MBS 生产商，将持续保证公司主业保持较快速度增长。（2）目前我国MBS的使用比例较低，且国内约有60%MBS 需求依赖进口。随着我国对环保问题的进一步重视以及国内公司技术瓶颈的突破，MBS 的结构替代与MBS 的进口替代将会使MBS 消费量将在未来数年内保持较快增长，支撑公司产品放量。
商业保理开拓新的利润增长点。公司积极开拓新的利润增长点，转型供应链金融，携手中植资本深度合作商业保理业务，奠定公司长期发展基石。公司从事商业保理业务的子公司瑞丰保理已于2015 年第四季度开始商业化运营，并实现保理业务收入1269.7 万元，净利润655.97 万元，为公司的业绩增长做出了重要贡献，促进公司转型升级与跨越式发展。
盈利预测及评级：因保理业务贡献业绩，调整盈利预测将保理业务纳入测算，不考虑此次非公开发行（2015 年12 月《2015 年非公开发行A 股股票预案（修订稿）》），预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.35 元、0.48 元和0.58 元，对应的动态PE 分别为40 倍、29 倍和24 倍（若考虑非公开发行，商业保理业务规模扩大，则预计2016-2018 年EPS 分别为0.56 元、0.84 元和1.25 元，对应的动态PE 分别为25 倍、17 倍和11 倍），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险、下游需求不及预期的风险、商业保理项目不及预期的风险。

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