报告名称：硅宝科技(300019)2015年年报点评：增长稳健 转型可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-21
研究机构：申万宏源
研究员：李辉
股票名称：硅宝科技
股票代码：300019
页数：3
简介：业绩符合预期。公司公布2015 年年报，实现收入6.06 亿元，同比增长10.3%，实现归属于上市公司股东的净利润0.89 亿元，同比增长11.5%，EPS0.27 元，业绩连续7 年增长，符合市场预期。公司预计2016 年1Q 净利润1200-1400 万元。同比增长0-20%，符合市场预期。
室温胶增长稳健。公司2015 年产品销量3.5 万吨，同比增长9.52%。其中，建筑胶收入4.25亿元，增长11%，工业胶收入0.96 亿元，增长2.6%。有机硅单体价格低位运行，公司硅胶毛利率35.6%，保持平稳。期间费用率16.89%，保持平稳。应收账款增长44.6%，周转率下降0.86，主要由于下游房地产投资放缓所致。公司负债率仅26%，经营依然保持稳健。
积极转型，多点开花。工业用胶目前收入占比仅16%，未来将提高至40%。公司汽车灯胶市场份额国内第一，已经进入大众供应链。中国汽车年用胶47 万吨，100 亿元市场进口替代空间巨大；环保防腐胶主要应用于电力脱硫脱硝烟囱改造，8 亿元市场目前主要是由公司供货。公司从防腐材料生产转型防腐工程承包，市场空间将数倍增长，并逐步延伸至水处理和海洋工程防腐领域；设备业务也从设备制造转型整体解决方案，自主研发的点胶机器人通过大客户测试，高精度高智能，广泛应用于电子电器、汽车等领域封装，未来有望快速增长。
与亿纬锂能战略合作，切入新能源。公司公告与亿纬锂能签署战略合作，将公司开发的动力电池安全综合解决方案应用于亿纬锂能电池包。硅酮密封胶具有防震导热耐高温的特点，应用于动力电池可有效提高电池组安全性。与亿纬锂能战略合作，证明公司产品受到下游大客户的认可。动力电池市场潜力巨大，市场对电池安全性关注度将逐渐提升，公司有望成为行业领导者，电池用胶需求有望爆发。公司也有望以此为突破口，加强在锂电材料领域的布局，形成公司新增长点。
并购值得期待。工业胶细分领域众多，技术门槛高单个产品市场空间有限，通过收购做大做强工业胶是必然选择。粘合剂龙头德国汉高正是通过不断并购最终成长为全球巨头。公司投资4000 万元成立产业并购基金，将加快公司并购步伐。我们认为，公司2016 年外延式发展值得期待。
维持增持评级。我们上调公司16-17 年业绩8%/16%，预计2016-2018 年EPS 为0.32/0.39/0.48元，现价对应2016 年PE 为36 倍，估值合理。公司室温胶稳定增长，市场占有率仅5%，提升空间巨大；布局工业胶，在锂电池、工业机器人、汽车用胶和防腐工程领域不断取得突破，进口替代市场潜力巨大。成立产业并购基金，拟进行产业整合加速公司发展，2016 年外延式发展值得期待。维持“增持”评级。

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