报告名称：晨光文具(603899)2015年年报点评：做强主业 探索“生活馆”、“办公B2B”新模式
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-22
研究机构：招商证券
研究员：郑恺,濮冬燕,李宏鹏
股票名称：晨光文具
股票代码：603899
页数：5
简介：公司为国内文具第一品牌，拥有强大的渠道铺设能力，在不断做强主业的同时，积极探索"生活馆+互联网"、"办公直销"新业务模式，预计16 年将逐步迎来收获期。公司16 年的PE、PB 分别为34、7.2，首次给予"审慎推荐-A"。
2015 年净利润同比增长24.47%，符合期预。公司2015 年实现销售收入23.60亿元，营业利润4.59 亿元，净利润2.8 亿元，同比分别增长23.19%、26.4%、24.47%。每股收益0.92 元，分配预案：每10 股转增10 股，每10 股派现金红利5 元（含税）；
不断挖掘市场潜力，促进销售稳步增长。公司首创"层层投入、层层分享"的"晨光伙伴金字塔"营销模式，重点建设校内店、办公店以及儿童美术专区，提升单店质量和大学城开发。2015 年底已在全国拥有6.8 万家零售终端实现了校边商圈的覆盖率超过 80%。公司依靠强大的营销网络2015 年收入实现了23.2%的增长，远超行业8.64%（规模以前制笔企业）的增幅。
依托"晨光生活馆"探索中国文化时尚购物方式。晨光生活馆定位为"全品类一站式"文化时尚购物场所，提供线下产品体验，同时晨光科技负责线上销售，积极探索互联网零售新模式+众筹/跨界合作的新销售模式，2015 年公司已拥有 71 家晨光生活馆。
晨光科力普努力打造成中国式史泰博。办公直销是办公文具未来销售的重要方式，公司设立晨光科力普发展办公B2B 业务，目前公司已拥有超过 10,000家有效客户月，订单量超过 30,000 单。入围上海市政府、广东省政府、北京市市级行政事业单位等政府采购项目，成功签约宝钢集团、中石化、东方航空、华为、万科、绿地、招商银行、浦发银行等大型客户。
首次给予"审慎推荐-A"。公司为国内文具第一品牌，拥有强大的渠道铺设能力，在不断做强主业的同时，积极探索"生活馆+互联网"、"办公直销"新业务模式，预计16 年将逐步迎来收获期。预估每股收益16 年1.14 元、17年1.39 元，对应16 年的PE、PB 分别为34、7.2，首次给予"审慎推荐-A"；
风险提示：新业务发展低于预期。

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