报告名称：乐普医疗(300003)2015年年报点评：心血管全产业链平台日益完善 继续推荐
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：招商证券
研究员：李珊珊,李勇剑
股票名称：乐普医疗
股票代码：300003
页数：5
简介：公司15年收入增66%，净利增23%，扣非净利增25%，EPS0.64元。增长点主要来自器械和药品两大板块，其中器械收入增21%，净利增25%；药品收入增390%，利润增130%。公司预告16年1季度净利增30%-50%，16年利润增速目标30%以上，考虑到乐普药业40%剩余股权并表以及收购秉琨投资获得吻合器的收入并表，加上内生稳健增长，公司业绩有望保持快速增长。公司战略执行力强，心血管全产业链平台日益完善，值得长期看好，继续推荐。
15年主业利润增25%，16 Q1预计增30%-50%。15年收入28亿，增66%，净利润5.2亿，增23%，扣非净利5.1亿，增25%，EPS 0.35元。增长点主要来自器械和药品两大板块。受子公司增加及移动医疗和医疗服务投入超7000万影响，管理费用增长93%。16年1季度预计净利增30%-50%，16年利润增速目标30%以上。
分业务看：1、器械板块收入18亿，增21%，净利4.8亿，增25%。其中内生收入17亿，增14%，净利4.34亿，增13%。分产品看：心脏耗材收入过9亿（支架收入8.2亿，增19%，其中Partner增6%，Nano增37%；封堵器收入1亿，增16%；单腔起搏器1400万，增31%）；介入诊疗收入2.7亿，增123%；体外诊断收入1.39亿，增128%；代理配送4亿，产品结构调整后毛利率37%，提升11%；外科器械产品收入6000万。2、药品收入8.8亿，增390%，净利1.9亿，增143%，归母净利8973万。其中阿托伐他汀钙片收入6293万，净利3312万；氯吡格雷收入1.98亿，增64%。3、医疗服务收入8457万，移动医疗收入979万，两者各投入2614万、5195万。
16年主要看点：1、乐普药业40%剩余股权及收购秉琨投资两者并表对业绩增厚明显。2、重点产品快速成长：氯吡格雷、阿托伐他汀、吻合器等产品处于快速成长期，空间看好。3、在高血压、降血糖等药物方面存在外延预期。4、双腔起搏器、完全可降解支架、左心耳封堵器等战略新产品逐渐推出。
维持审慎推荐。公司坚持打造心血管全产业链平台战略，执行力非常强，值得长期看好，预测16年净利增34%，EPS 0.8元，维持审慎推荐。风险提示：产品价格下跌风险，业务整合风险。

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