报告名称：福斯特(603806)EVA主营稳健 新业务投入加大
报告类型：深度分析
报告日期：2016-03-28
研究机构：招商证券
研究员：游家训,陈术子
股票名称：福斯特
股票代码：603806
页数：19
简介：公司主要产品为光伏EVA胶膜，产品竞争力突出，市场地位稳固，客户结构良好，传统业务有望保持稳健发展。公司培育的延伸业务中，背板产品获得一定突破，有望保持高增长；同时，公司开始在新领域加大投入。公司资产负债表较强，资本充裕，外延发展具有一定支撑。看好公司的发展潜力，给予审慎推荐评级。
受益于EVA业务的增长：2015年公司收入达到33.32亿元，归属于上市公司股东的净利润达到6.47亿元，分别同比增长39.69%、49.8%。主要增长来自EVA 销售收入达29 亿元，同比增长37.6%，毛利增长56%达到9.89 亿元。
EVA业务竞争力突出：公司是光伏级EVA胶膜龙头，客户结构优质，全球市占率45%以上，远超追随者。公司生产设备自行设计，产品配方和工艺均是自行研制，具备核心技术，长时期保持了较高的盈利水平。
格局稳定，公司具有一定议价力：EVA胶膜行业格局稳定，市场集中度高，大型企业才能为客户提供优质产品和合理的账期。公司下游的组件企业较分散，厂商较难找到EVA 的替代供应商。公司有一定的市场定价权，产品价格稳定。作为全球最大的光伏级EVA 粒子需求方，对上游的也有一定议价能力。
新产品与新业务产业化开始：公司在精密涂覆技术上掌握核心技术，在向其他胶膜领域扩张中具有优势。近年，公司开始在感光干膜、电池铝塑膜、有机硅封装材料领域开始培育与产业化尝试。
资产负债表较强，外延式扩张具有支撑：公司资产较轻，经营现金流较好，目前在手净现金超过20亿元，较强的资产负债表有望为后续的外延发展提供支撑。
业绩预计及评级：预计2015-2016年公司EPS为1.86/2.15元，给予目标价60元与审慎推荐评级。
风险提示：行业景气度下滑，应收账款回收风险；新业务拓展不达预期。

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