报告名称：朗迪集团(603726)空调风叶风机龙头 期待份额提升
报告类型：新股定价
报告日期：2016-04-07
研究机构：国泰君安
研究员：袁雨辰,范杨,曾婵
页数：10
简介：投资要点：
建议询价11.73元, 合理估值18.48元朗迪集团是国内空调风叶、风机设计制造的龙头企业，专注于细分市场，盈利能力强。公司的主要产品是空调送风系统的核心配件，近年来市场份额不断提升。我们预测飞科2016-18 年EPS 为0.66/0.68/0.75 元，对应发行价（11.73 元）PE 为17.8/17.25/15.6 倍，相比同行可比公司2016 年平均28 倍的PE，公司合理估值为18.48 元。
专注于空调风叶、风机，盈利状况良好
公司主要产品为家用和商用空调风叶、风机，塑料风叶为核心产品，主要供应国内市场，内销收入占比达90%，是国内空调行业的重要上游供货商。与同行业公司相比，公司收入增速快，盈利能力较强，毛利率和净利率均高于可比公司。
塑料风叶和金属风叶、风机行业需求稳定
我国农村每百户空调的保有量仅34 台，远低于电冰箱和洗衣机（百户保有量分别为78、75 台），家用空调市场仍然存在空间，塑料风叶作为家用空调重要零部件，需求稳定。金属风机行业下游中央空调需求稳定，根据暖通空调资讯的数据，2013、2014 年中央空调市场规模分别达到644亿、705 亿，同比分别增长9.6%、9.4%，稳定增长。
龙头优势显著，随着产能瓶颈的突破，市占率有望持续提升
随着下游空调市场集中度的提高，塑料风叶市场也将向排名前列的供应商集中。公司塑料风叶产品市占率排名第二，仅次于顺威股份，且市占率增速快于顺威，未来随着募投项目投产，突破产能瓶颈，市占率有望持续提高。金属风机行业市场分散，尚未形成稳定的竞争格局，公司目前已完成前期研发和试验，开始大批量供应金属风机。公司既有风叶、风机技术积累，又与格力、美的等客户在家用空调领域有长期稳定的合作关系，随着产能的扩展，金属风机产品有望加速渗透，公司在金属风机领域市占率加速提升。
风险： 空调行业需求波动、新市场开拓不力

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