报告名称：东港股份(002117)推出更有效的员工持股计划 电子发票龙头借风启航
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：中金公司
研究员：郭海燕,樊俊豪
股票名称：东港股份
股票代码：002117
页数：5
简介：公司近况
东港公告，董事会拟对员工持股计划进行调整，新方案主要条款如下：1）股票来源由定增调整为二级市场购买；2）总规模不超过3.9 亿元，按照1：2 的比例设立优先级份额和次级份额，员工自筹资金2.6 亿元购买次级份额；3）包括董事长在内的5 名高管合计认购不超过1,370 万元，其余455 名员工合计认购不超过2.46 亿元；4）在股东大会通过该员工持股计划后6 个月内，该员工持股计划将通过二级市场完成标的股票购买，计划存续期24 个月。
评论
1、新方案采用以更高价格通过二级市场直接买入方式，彰显管理层对未来发展的坚定信心。
①新方式更为简单有效，有助于加快员工持股计划实施。原来的定增方式实施员工持股计划存在审批流程冗长等问题，二级市场购买则更加直接快捷，能有效推进计划实施。
②总规模扩大、杠杆方式及购买价格抬高提振了投资者对公司股价信心。新方案加了0.5 倍杠杆将认购总规模从2.8 亿元扩大至3.9 亿元，同时二级市场购买价格更高（近20 个交易日公司股价均高于原定增价24.81/股），充分展现公司对未来股价的信心。
③大面积的覆盖范围为公司长期发展保驾护航。本次员工持股计划参与人数不超过460 人（包括董事长在内的5 名高管及其他455 名员工），占员工总数近25%。我们认为，大面积的覆盖范围将使公司上下一心，有助于公司可持续发展。
2、我国电子发票正处于爆发前夜，东港卡位优势明显成长潜力巨大。我国电子发票产业规模预计在千亿元以上，随着2015 年多项重磅政策出台，2016 年行业有望迎来黄金发展期。东港旗下的“瑞宏网”拥有业内稀缺的获得国税总局授权的第三方电子发票平台，卡位优势明显。未来公司有望凭借其行业地位、技术实力及客户资源迅速扩大市场份额，成长为电子发票领域领军企业。
3、公司多元业务协同并进，打开成长天花板。目前公司正由传统票证印刷厂商逐步转型为以信息技术为核心的产品和整体方案供应商。我们认为，公司电子发票、智能IC 卡及档案储存等新兴业务与传统票证业务有望产生业务协同，后续公司转型升级加速。
估值建议
维持盈利预测。东港股份的信息化转型已进入快车道，电子发票、智能IC 卡等新兴业务有望与传统票证业务形成协同，打开成长天花板。推荐评级，目标价40 元。
风险
票证业务萎缩；电子发票政策风险；智能卡业务进展不及预期。

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