报告名称：正邦科技(002157)完善激励机制 享受行业景气
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-08
研究机构：国泰君安
研究员：钱浩,王乾
股票名称：正邦科技
股票代码：002157
页数：3
简介：投资要点：
维持“增持”评级。公司传统饲料、养殖业务受益景气反转、内部管理挖潜，业绩极具弹性；同时积极向现代农业综合服务商转型。不考虑增发影响，预计2015-17 年EPS 为0.47/0.99/1.21 元（均维持不变），目标价27.87 元，“增持”评级。
行权条件要求较高，激励机制更趋完善。公司发布股权激励计划预案，拟授予股票期权数量不超过3000 万份，其中首次授予2700 万份，预留300 万份，授予范围包括公司高管、核心技术骨干等，行权价格为18.95 元。首次授予期权将分3 期行权，可行权比例分别为40%、30%、30%，对应行权条件：2016-18 年归母净利润（扣非后）分别不低于7/9/10 亿元；预留期权分2 期行权，可行权比例分为50%、50%，对应2017-18 年归母净利润（扣非后）分别不低于9/10 亿元。
中期供给收缩趋势不变，2 季度猪价有望创新高。截止2016 年2 月底，能繁母猪存栏量降至3,760 万头，创下2009 年以来的新低，生猪中期供给收缩趋势不变。据搜猪网，当前全国生猪价格接近20 元/公斤，估算行业自繁自养头均利润约800 元/头。供给收缩背景下，预计2 季度猪价有望创历史新高，公司将充分受益。
积极扩充生猪产能，完善全国区域布局。公司以华中、东北区域为中心，通过增发、自筹等方式，外延辐射型扩张产能，预计2016-17年公司生猪出栏量分别为200/300 万头。
风险提示：猪价大幅下跌、转型进展不达预期、疫病风险等

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