报告名称：好莱客(603898)2016年一季报点评：股权激励护航 Q1靓丽业绩有望持续
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-19
研究机构：华泰证券
研究员：陈羽锋
股票名称：好莱客
股票代码：603898
页数：3
简介：2016年一季报业绩同比大幅增长
公司发布2016年一季报，16Q1实现收入1.95亿元，同比增长22.2%；实现归属母公司净利润1379.22万元，同比增长170.6%。（1）我们认为Q1收入的增长主要是由于行业高景气度与管理团队调整带来的经营改善，导致销售订单持续增长。结合近期楼市回暖的背景，业绩增长动力有望继续保持。同时，考虑到16年春节时间较早对一季度订单量造成的负面影响，我们预计未来三个季度的收入增速有望好于一季度数据。（2）我们认为16Q1净利润同比大增主要是由于15Q1基数过低所致，后续这一增长率恐难维持；但考虑到收入规模的向好态势，全年净利润增速靓丽可期。
股权激励方案明确有力，有效绑定核心团队利益
公司拟以14.17元/股的价格向13名激励对象（董事、高管、中层管理人员、核心技术骨干）共授予限制性股票720万股（占总股本2.45%）；其中首次授予660万股（占总股本2.24%），预留60万股（占总股本0.20%）。具体股权解锁条件为：以2015年为基数，公司2016-2018年营业收入增长率不低于28%、66%、120%（以前一年度为基准，增长率不低于28%、30%、33%）；净利润增长率不低于20%、50%、95%（以前一年度为基准，增长率不低于20%、25%、30%）。我们认为本次股权激励计划力度较大，能够有效绑定核心团队及管理层利益，提升经营效率；同时，较高的业绩增速目标侧面反映了管理层对于公司未来发展的信心。
8亿募投项目提升柔性化生产效率，提升品牌影响力
公司拟以非公开发行股票的方式募集不超过82,480万元，以不低于25.5元/股的价格非公开发行股票3234.51万股（占总股本11%）。扣除发行费用后，该笔募集资金将用于"定制家居智能生产建设项目"、"信息系统升级建设项目"和"品牌建设项目"。近年来，定制家居行业之所以能够在地产整体不景气的背景下维持快速增长，其"量身定做、个性化设计"的特性广受消费者青睐是最大的原因，而"柔性化生产"是公司产品达到这一特性的必要条件。我们认为，公司此次募投项目中"智能生产"及"信息系统"项目若能落地，将大幅提升柔性化生产能力和生产效率，增强产品核心竞争力；同时"品牌建设"又能为公司后续提升市场份额、增厚业绩打下坚实基础。
盈利预测： 维持"买入"评级
我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.75、0.99、1.44元/股，给予40-45倍PE值，对应2016年目标价为30.00-33.75元/股，维持"买入"评级。
风险提示： 定制家居业务收入情况低于预期；公司定增方案未能通过。

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