报告名称：博实股份(002698)2015年年报点评：产品服务 高温机器人拉动增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-22
研究机构：中金公司
研究员：史成波,吴慧敏
股票名称：博实股份
股票代码：002698
页数：6
简介：业绩小幅低于预期
公司2015 年实现营业收入7.17 亿元，同比增长18.05%；实现归母净利润1.77 亿元，同比下滑5.6%。
利润表：综合毛利率下滑4.57ppt，主要由于传统产品需求放缓，盈利空间受压缩导致。
资产负债表：应收账款占收入比重提高6.68ppt，反映下游行业资金链依然偏紧。
现金流量表：筹资活动产生的现金流量净额同比下降43.85%，主要是2014 年子公司吸收少数股东投资导致。
发展趋势
转型制造型服务业成果丰厚。面对传统设备市场低迷，公司大力发展制造型服务业，公司目前服务收入达到总收入的19.45%。2016 年公司与神华新疆煤化工签订的服务合同将开始确认收益，全年产品服务收入有望快速增长，达到总收入的22%。我们看好公司制造型服务业务发展，服务收入占比未来有望超过40%。
高温机器人开始放量。公司1.08 亿高温机器人合同是我国自主知识产权工业机器人的最大订单。预计该合同今年将完成交付，公司机器人未来有望向其他企业和行业复制，产品进入快速发展期。
外延扩张有望继续。除智能装备外，公司已完成节能减排环保、高端医疗装备、新材料等板块的初步布局，预计公司未来仍将寻求新的产业机会，做强战略板块。
盈利预测
下调2016e 净利润预测12.6%至2.06 亿元，首次给出2017e净利润预测2.34 亿元。
估值与建议
2016/17 的P/E 分别为61.2x、53.9x，维持“中性”评级。考虑市场估值整体下滑，下调目标价44%至19.5 元（对应2016年65x P/E）。
风险
新型自动化装备发展低于预期。

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