报告名称：贵人鸟(603555)2015年年报及2016年一季报点评：业绩稳定 16年继续推动体育产业化集团战略
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：中泰证券
研究员：吴骁宇
股票名称：贵人鸟
股票代码：603555
页数：4
简介：事件：公司公布2015 年报暨2016 年一季报：其中2015 年实现收入19.69 亿元，同比增长2.57%；归属母公司净利润3.32 亿元，同比增长6.28%；基本EPS 0.54 元；2016 年一季度实现销售收入5.24 亿元，同比增长0.37%；归属母公司净利润0.82 亿元，同比增7.249%，基本EPS 0.13 元。公司2015 年年报分配预案为每10 股派发现金红利4.5 元（含税）。
业绩稳定，2016 年继续推动体育产业化集团战略。公司报告期内营收和业绩均实现平稳增长。从店铺总数来看，15 年末贵人鸟终端数量为4,465 家，较14 年末净减少561 家，同比下滑11.1%，主要减少地区为三、四线城市，公司预计16 年终端门店调整为200-300 家。15 年单店平均收入（根据年初门店数量和年末门店数量平均值计算）为41.5 万元，较14 年提升14.4%，这是公司销售总体稳定增长的关键所在。16Q1，公司在门店布局方面继续优化，一、二线城市净增加13 家，三、四线城市净减少90 家，而收入较15Q1 微幅增长也得益于单店收入的持续提升，这和公司坚持“以零售为导向”的业务发展模式、建立“伙伴顾问式”的经销管理模式是分不开的。报告期内，公司盈利水平有所提升，年报及一季报的净利率较往年同期均小幅增长；同样从存货指标来看也明显下滑，说明公司销售情况良好。期间费用方面，总体稳中有升，其中财务费用率上升幅度较大主要系期间公司发行了4 亿元短期融资券。展望2016 年，公司将继续推动体育产业化得集团战略，内容主要包括：1，联合大体协、虎扑等合作伙伴开发出更多适合校园的赛事活动；2，把握中超火爆的有利时机，协助BOY 组建国内专业团队更好地服务于国内外俱乐部和球员；3，继续投资国内外创业型的体育科技公司；4，继续加强运动健身、赛事运营、体育旅游等领域的布局，打造完整的体育产业生态链；4，以跑步、足球和篮球三项运动为核心继续强化“贵人鸟”品牌的运动属性。
维持“买入”评级，3-6 个月目标价32-35 元。预计公司16-18 年核心EPS 0.46、0.50、0.55 元，对应PE 57、52、48 倍。2016 年作为体育大年，虽然公司主营业务业绩弹性不大，考虑到其在体育产业的布局和推动上尚有较大空间，维持买入观点。
风险提示。公司转型低于预期。

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