报告名称：桃李面包(603866)2016年一季报点评：一季度开门红 全年业绩增长可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-27
研究机构：中信建投
研究员：黄付生
股票名称：桃李面包
股票代码：603866
页数：4
简介：公司发布2016 年第一季度季报
第一季度，营收6.62 亿元，同比增长31.34%；实现归属于上市公司股东的净利润8271.95 万元，同比增长44.42%；归属于上市公司股东的扣非净利润8200.68 万元，同比增长44.32%。
简评
1、“原有市场+空白市场”双管齐下，收入持续增长可期公司营收持续增长，一方面得益于公司原有市场渗透率进一步提高，去年公司在东北、西北、西南等市场不断加大投入，继续加快销售网络细化和下移工作，提高了市占率；另一方面受益于空白市场的开拓，去年公司以深圳为中心开始拓展华南市场。公司全国化布局进程将持续推进，主要是从北向南，自东向西；公司将华南、华东、西北、西南作为未来的重点突破区域，利用东北地区成熟的市场运作经验，以中心城市为依托，向外埠市场拓展。
2、产能瓶颈有望明年打破
公司IPO 募投的生产基地建设项目中的设计产能1.2 万吨的哈尔滨面包系列产品生产基地建设项目已经完工，部分缓解了此前的产能紧张；同时其余募投项目也在推进中，按照规划的一年半的建设期，预计明年下半年产能问题将得到有效解决。
3、公司龙头地位显着，竞争压力较小
虽然面包行业是充分竞争的蓝海市场，但桃李面包已发展成为国内最大的专业面包制造企业，无论是品牌、产能、渠道等均遥遥领先国内同行，因此其实公司面临的竞争压力并不大。此外，公司所采用的“中央工厂+批发”模式以及以商超、便利店为主的渠道均与连锁烘焙企业有所区别，双方直接竞争较小。
4、盈利预测与估值：
近年来公司业绩持续增长，成长特性愈加明显。未来随着公司产能瓶颈打破以及全国布局逐渐完善，公司仍有望保持较高的增长。按照公司以往各季度的单季度业绩表现，一季度的业绩通常是最低的，在今年一季度就实现开门红的情况下，全年业绩实现较高增长将是大概率事件。我们预测公司16~18 年收入分别为32.94、41.60、52.63 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.70、6.21、8.22 亿元，EPS 分别为1.02、1.30、1.65元/股，目标价42 元，给予增持评级

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