报告名称：驰宏锌锗(600497)2015年年报及2016年一季报点评：矿产量超预期 构筑安全边际和高弹性
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：方正证券
研究员：刘孙亮,杨诚笑
股票名称：驰宏锌锗
股票代码：600497
页数：3
简介：公司于2016 年4 月26 日发布年报，2015 年实现营业收入181.14亿元，比去年同期减少4.15%。实现归属于上市公司股东的净利润0.495 亿元，比去年同期减少69.27%。同日2016 一季报发布，公司营业收入23.61 亿元，同比下降45.95%。归属于上市公司净利润-0.54 亿元。
利润下降来自金属价格下降。2015 年平均LME 锌价1937.73 美元/吨、LME 铅价2113.33 美元/吨，2014 年平均锌价为2167.11美元/吨，铅价1793 美元/吨。
双管齐下，降低成本。一方面，公司通过成本模块管理、按月考核，降低公司生产成本，在铅锌价格整体降幅超过10%的情况下，公司铅锌产品毛利仍有6 个百分点左右增长，采选、冶炼整体毛利率仅下降2.43%。今年采选和冶炼业务成本有望进一步下降。另一方面，公司今年增加银行贷款还款，根据公司公告的定增预案，预计今年财务费用下降接近1 亿元。
采选产量继续增长，构筑安全边际和高弹性。预计公司2016 年矿产铅锌金属量达40 万吨。采选是公司利润的核心来源。若铅锌价格增加1000 元，仅此一项增厚公司毛利近4 亿元。
整体看好今年业绩，一季度大概率是今年最差光景。一季度公司锌产品销售均价11572 元/吨（不含税），上年同期13824 元/吨（不含税），产品售价均价同比下滑16.3%。当前上海交易所锌价约15000 元/吨。大幅高于一季度均价，接近2015 年均价15128 元/吨。今年锌价上升空间较大。
锌价支撑因素强，公司今年业绩有望大幅反弹。目前Lisheen新矿和世纪新矿业已关闭，减产约合2015 年总锌矿产量的7%。
全球锌需求稳重保持小幅增长。今年锌供需将会出现缺口。
盈利预测：我们预计驰宏锌锗2016-2018 年净利润分别为3.38亿元、3.6 亿元、和4.62 亿元。当前股价对应2016-2018PE 分别为61.06、57.27、44.71。给予公司“推荐”评级。
风险提示：铅、锌价格下跌，冶炼产能利用率不足

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