报告名称：宋城演艺(300144)2016年一季报点评：一季报业绩翻番 海外扩张即将拉开序幕
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：国信证券
研究员：曾光,钟潇
股票名称：宋城演艺
股票代码：300144
页数：6
简介：一季报增长103%，呈现强劲增长趋势
一季度，公司实现营收57,309.64 万元，同比增长166.45%；实现归属于上市公司股东的净利润19,405.18 万元，同比增长103.14%（扣非后增长136.51%）， 处于此前业绩预告的区间范围内（90-120%），EPS0.13 元。
杭州本部超预期增长，六间房并表且高增长助推业绩翻番
一季度，六间房预计实现收入2.50-2.60 亿元，增长约80%，净利润估算近7000 万元，同比预计翻番。并且，剔除六间房并表贡献，原有主业收入增长约50%， 业绩增长约30%，扣非后增长约50%。其中，杭州宋城本部依托营销强化、品牌影响力提升，业绩增长约60%，显示其成熟项目仍保持良好的增长动能，杭州乐园依托湘湖宋城景区3.18 开业，Q1 业绩增长约30-40%；丽江项目业绩增长约70-80%；三亚项目收入增30-40%，业绩增长约20%（去年Q1 补贴1750 万），扣非后业绩预计仍增长40%+。综合来看，受六间房并表带来的结构变化， 公司综合毛利率降2.81pct，期间费用率增4.04pct（销售/管理费用率分别+5.59/-3.90pct），财务费率增2.36pct，预计与收购六间房借款增加相关。
海外扩张即将拉开序幕，未来几年确定性高增长可期
公司公告拟出资5 亿元在上海自贸区投资设立全资子公司，意在加快公司国际化步伐，剑指"世界演艺第一"、"全球主题公园集团前三"的目标，预示公司海外扩张即将拉开序幕。并且，多管齐下，公司未来几年有望持续高基数下高增长：16 年六间房并表，三亚水公园、杭州湘湖景区开业助推高增长；17 年上海、桂林项目有望开业，海外扩张有望掀起新一轮成长空间。此外，女子天团树屋女孩有望5.18 发布，未来将打通线上线下演艺，打造女团全产业链闭环。
风险提示
监管风险。异地项目进展和盈利可能低于预期。收购项目盈利可能低于预期。杭州本部增长趋缓。影视票房不达预期等。
业绩持续高增长可期，短期催化剂有望陆续涌现，维持"买入"
略上调16-18 年EPS 至0.67/ 0.84/1.02 元，对应PE39/31/26 倍（未考虑上海、桂林项目贡献）。公司未来几年业绩有望确定性高增长，海外扩张启航将打开新的业绩成长空间，短期女子天团等催化剂有望陆续涌现，维持"买入"评级
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