报告名称：锦江股份(600754)重大事件快评：收购维也纳领军中端酒店市场 再次提示迪士尼主题布局机会
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-03
研究机构：国信证券
研究员：钟潇,曾光
股票名称：锦江Ｂ股,锦江股份
股票代码：900934,600754
页数：11
简介：事项：
4月28日晚，锦江股份公告分别以17.488亿元收购维也纳酒店80%股权，以人民币80.0万元收购深圳百岁村餐饮80%股权。同时，公司4月29 日晚发布一季报，2016Q1 公司取得营收17.48 亿元，同比增长92.30%；实现归属于上市公司股东的净利润1.65 亿元，同比增长7.09%。
评论：
收购维也纳：收购中端酒店第一品牌，加速品牌多元化布局
收购方案简析： 管理团队有望得到保留，收购估值相对不高
维也纳：中端酒店第一品牌，高直销占比带来客户高粘性
百岁村餐饮简介：中端酒店第一品牌，高直销占比带来客户高粘性
收购效应分析：规模效应持续扩大，有效抢占中端酒店市场
1、持续扩大规模优势，占据中端酒店蓝海市场先发契机
2、加速完善高、中、低酒店市场全覆盖，区域布局进一步完善。
3、借鉴优质会员体系，加速直销平台建设打造
4、盈利能力有望提升，显着增厚公司业绩
一季报业绩保持稳定增长，有望继续受益迪士尼及国企改革
中档酒店布局有望成公司重要战略方向，短期兼具迪士尼和国企改革看点，维持“买入”评级
暂不考虑本次收购融资方案设计和自有资金支付节奏的影响，假设维也纳下半年并表，并前次考虑增发摊薄影响，预计公司16-18 年EPS1.06/1.33/0.54 元/股，对应PE38/30/26 倍。我们认为，公司在完成本次收购维也纳酒店后，不仅将有效维持国内酒店行业霸主的地位，同时也有望提高公司品牌多元化，并有效扩大公司中端酒店市场占有率，使得品牌细分更加多元，进一步提升公司市场竞争力，同时，从公司年报及一季报情况来看，作为公司中端酒店布局品牌的锦江都城经营情况十分靓丽，此次收购也表明公司未来将加速布局中档酒店市场，并将其发展成为公司未来盈利的主要增长点。并且，伴随收购后公司会员体系扩张和完善，未来有望打造一站式的会员服务平台，其直销系统也有望显着改善；最后，公司兼具国企改革看点，未来有望积极推进新一轮股权激励方案的制定。作为国信旅游小组力推的迪士尼三剑客之一，随着迪士尼开园时期（6 月16 日）的临近，公司有望显着受益迪士尼主题行情的持续发酵，维持“买入”评级，再次建议投资人在迪士尼开业前积极关注，择机增持。

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