报告名称：中国太保(02601.HK)2016年一季报点评：1Q业绩符合预期
报告类型：港股研究
报告日期：2016-05-03
研究机构：招商证券（香港）
研究员：李文兵
股票名称：中国太保
股票代码：601601,02601
页数：4
简介：1Q16净利润同比下滑55%，净资产季环比下滑0.7%，符合预期
1Q16寿险保费大幅增长，财险增速有所恢复
太保目前2016/17E P/EV分别为0.92x/0.78x，低于其上市以来平均值1个标准差左右，估值吸引。太保寿险增长快速稳健、精算假设中投资收益率较同业保守。维持买入评级
1Q利润大幅下滑，但在预期之中
太保1Q16实现净利润22亿元，同比下滑55%，符合预期。公司净利润大幅下滑的主要原因是投资收益同比大幅下滑和寿险责任准备金计提大幅增加所致。如果考虑到可供出售的浮亏，公司1Q16实现归属于母公司亏损约9.3亿元。公司1Q16归属母公司权益为1324亿元，季环比下滑0.7%，符合预期。
寿险保费收入大幅增长
公司1Q16寿险保费收入同比大幅增长36%,主要是新业务大幅增长推动。公司个人业务期缴新单保费同比增长85%，符合预期；在法人渠道，公司期缴新单同比下降70%，趸交保费同比上升40%。受益于个人业务的大幅增长，公司1Q16 ANP同比上升76%。我们预计公司1Q16新业务边际将出现小幅下滑，预计公司1Q NBV同比增长60%左右。
财险增速有所恢复
公司1Q16财险保费收入同比增长5.8%，好于去年全年平均增速，符合我们的预期。我们认为公司在去年改善承保质量取得一定成效后，今年财险业务增速将维持在5%左右的水平。虽然公司未公布一季度的综合成本率，我们预计公司财险业务盈利能力持续改善。
总投资收益4.5%，综合投资收益率2.5%
我们估算公司1Q16年化总投资收益率为4.5%，低于行业平均水平（4.8%）。如果考虑到可供出售金融资产的浮亏，我们估算公司的综合投资收益率下降至2.5%左右，较去年同期下滑5.94个百分点，主要是今年1季度A股大幅下跌所致。
估值吸引，维持买入评级，建议长线投资者入场
公司2016/2017E P/EV为0.92x/0.78x，低于其上市以来约1个标准差左右,十分吸引。作为综合性保险公司，太保有如下优势：1）寿险业务精算假设最保守（长期投资收益率较同业低30bp）；2）公司寿险新业务边际最高，暗含新业务中纯风险业务占比高，对利率下行免疫力较强；3）公司财险业务品质将继续改善。对于余下几个季度，我们认为太保保费收入增速下滑，但公司单季度盈利状况将显着改善（我们认为A股再次出现年初快速下跌的可能性不大）。我们维持公司买入评级不变。

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