报告名称：海利得(002206)车用丝似锦如花 差异化灼灼其华
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-13
研究机构：中银国际
研究员：马太
股票名称：海利得
股票代码：002206
页数：22
简介：公司持续加码差异化产品，业务规模大幅提高。公司是国内涤纶工业丝领军企业，深耕涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大业务。2016 年公司高模低收缩丝、安全带丝、安全气囊丝的产能将分别增加1.5 万吨/年、2 万吨/年和2 万吨/年，差别化率将提高到67%，收入规模和盈利能力再攀高峰。
涤纶工业丝市场回归平衡，下游市场空间广阔。国内涤纶工业丝市场结束"野蛮生长"，回归健康理性发展，需求平稳较快增长，开工率维持较高水平。随着汽车产量增长、安全要求升级、产品材料替代，涤纶车用丝需求将保持较快增长。涤纶帘子布将受益于轮胎子午化率的提高，预计未来需求将保持10%以上的增速。
公司产品陆续通过多项认证，进入收获期。车用丝、帘子布等产品认证过程严苛，进入门槛较高，主要垄断在晓星等外资企业手中。公司产品已经通过Autoliv、KSS、TRW等多家高端客户的认证并稳定批量供货，并有望通过其他高端客户认证，支撑公司快速发展。
石塑地板业务渐成规模。公司石塑地板已顺利通过欧标和美标的认证，并顺利实现销售。2016 年公司石塑地板产能将由200 万平米/年扩张到400万平米/年，并最终达到800 万平米/年的规模，成为公司新的业务驱动点。
评级面临的主要风险
市场开发风险、毛利率下滑风险、油价异常波动风险。
估值
公司经营模式与新材料行业相同，强调产品差异化。高附加值产品陆续投产，客户认证取得突破，公司进入快速成长期，当享受高估值。预计2016-2018 年每股收益分别为0.63 元、0.85 元、1.00 元，首次给予买入评级，目标价21.50 元，对应2016 年市盈率34 倍。

下载地址：海利得(002206)车用丝似锦如花 差异化灼灼其华