报告名称：桃李面包(603866)区域扩张迅猛 看未来“桃李”满天下
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-18
研究机构：东北证券
研究员：李强,余驰,陈鹏
股票名称：桃李面包
股票代码：603866
页数：35
简介：专注面包主业，区域扩张迅猛：公司主营面包，自 1997 年成立以来，一直致力于为社会提供高性价比的烘焙和节日产品。公司采用"中央工厂+批发"的经营模式，从大本营东北区域开始逐步向全国布局，
截至2015 年12 月31 日，公司已在东北、华北、华东、西南、西北等14 个中心城市及周边地区建立起9 万多个零售终端，2015 年华东地区营业收入增长54.8%，西南地区营业收入增长30.5%，其他地区也保持持续稳定的增长。
行业集中度较低，市场空间巨大：中国烘焙行业目前市场集中度非常低，市场份额靠前的桃李面包、克里斯汀、85 度C 等企业，合计占比不足10%，而在较为成熟的日本市场，市场份额第一的山崎面包占比为36%，前五大公司的市场份额之和高达88%。未来，龙头企业将受益于行业集中度的提升。另外，糕点面包制造行业的主营业务收入从2006 年的135.80 亿元增长至2014 年的899.44 亿元，年复合增速为26.66%；利润总额从2006 年的6.94 亿元增至2014 年的82.42 亿元，年复合增速为36.25%。2015 年前10 月，累计主营业务收入820.25 亿元，同比增长11.00%，累计利润总额85.49 亿元，同比增长31.50%。面包烘焙行业空间巨大。
高性价比+强渠道，打造核心竞争力：公司主打“高性价比”，在保证产品品质的同时，严控费用，有的放矢，使得公司在营业毛利率在低于同行业上市公司平均水平的同时，销售净利率高于同业上市公司平均水平，保证了较强的盈利能力；另外，公司积极贴近市场，在东北区域渠道下沉的过程中形成了丰富的经验，使得公司在外埠市场扩张以及对终端渠道的把控上拥有较强的优势。
盈利预测与估值：预计公司2016-2018 年EPS 为1.04 元、1.36 元、1.70 元，对应PE 分别为39 倍、30 倍、24 倍，考虑到烘焙行业集中度将持续提升以及公司强大的渠道拓展能力，维持 “买入”评级。
风险提示：食品安全风险，拓展效果不达预期

下载地址：桃李面包(603866)区域扩张迅猛 看未来“桃李”满天下