报告名称：海天味业(603288)关注集中度提升和品类拓展
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-18
研究机构：东北证券
研究员：陈鹏,李强,余驰
股票名称：海天味业
股票代码：603288
页数：3
简介：多品类稳步发展: 公司产品品类丰富，其中酱油、调味酱和蚝油是目前公司最主要的产品。酱油产销量稳居第一多年，并遥遥领先。调味酱各产品均表现活跃，存量产品与新品叠加展现了酱类发展的后劲。
蚝油新品有计划有步骤地投放，有效满足各消费层次和口味的需求，目前蚝油产品销量已经遥遥领先，公司逐步树立100 万吨的蚝油发展目标。同时，公司储备了一批新产品其中不乏原创新产品，并按计划有序推出市场。
长期受益集中度提升:日本、美国调味品行业CR5 分别高达28%、38.5%，我国调味品行业集中度低，未来提升空间大。我国酱油CR5 不到25%，而日本酱油行业CR5 高达60%，第一名龟甲万更是达到30%以上，海天目前市场份额只有15%，还有很大的提升空间。随着调味品行业发展，行业集中度提升是趋势。在消费升级的趋势下，品牌和质量是消费者购买调味品时重要的考虑因素，促使行业竞争从低层次的价格竞争转向品牌竞争，使市场向更具品牌优势及产品创新能力的企业集中；同时，随着食品安全越来越受到重视，调味品相关的国家标准和行业标准会越来越严格。海天味业作为行业龙头，具备规模、品牌和渠道优势，长期有望受益于集中度提升。
宿迁工厂年中投产：2015 年，公司加快了技改和扩建工作节奏：（1）募投项目尾期按期推进，预计2016 年中投入使用；（2）基本完成酱油一期以及小调味品工业园的改扩建工程，通过技术工艺水平和设备装备的提高，使同样的土地面积上贡献了成倍数的产能；（3）江苏宿迁工厂一期主体工程基本完成，预计16 年年中试运行。产能按计划释放保证了酱油、蚝油、酱等核心品类的发展。
投资建议：预计公司2016-2017EPS分别为1.09、1.27元，对应PE分别为27X、23X。公司是调味品行业龙头，产品、品牌、渠道优势突出，长期受益集中度提升，管理层激励到位，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行；食品安全事件
