报告名称：嘉里物流(00636.HK)区域物流龙头逆势增长
报告类型：港股研究
报告日期：2016-05-18
研究机构：辉立证券
股票名称：嘉里物流
股票代码：00636
页数：6
简介：公司业务概览:
嘉里物流是基于亚洲的第三方物流运营商，其在亚洲 12 个国家及地区管理物流设施4500 万平方尺，其中自置物业2400 万平方尺，所管理设施中约 64%位于大中华地区，约 28%位于东盟国家，其余 8%主要位于南亚、澳大利亚及欧洲。公司主营业务分为以重资产模式经营的综合物流和以轻资产模式运营的国际货运两部分，综合物流业务又分为物流运营和香港货仓业务。
2015 年公司营业额维持于210.79 亿港元，股东应占溢利录得9%的增长至18.05 亿港元，毛利34.21 亿港元，按年升8.96%。每股盈利1.07 元，全年共派息16 仙。盈利提升主要得益于公司将重心投放于增强服务和盈利能力上，以及着力控制成本。
物流运营服务和香港货仓为公司贡献主要业绩，2015 年，物流运营业务占营收的47.5%，为公司贡献 56.3%的利闰，利闰率增至11%，主要是由于在大中华及东盟国家扩张综合物流业务所致。香港货仓业务占营收的2.6%，为公司贡献25.6%的利闰，其利闰率维持于 59.5%，出租率接近 100%，年内续约租金录得双位数增长，预计该项业务将维持稳定增长。国际货运业务的营收占比达50.8%，利闰贡献率18.1%。由于欧元区经济失衡导致国际货运营业额小幅下降，但凈利润仍录得7%的增长。
行业状况与前景：
第三方物流市场依赖于全球经济环境和国际贸易流动。受经济下滑影响，欧美等成熟市场第三方物流业增长缓慢，而亚太地区第三方物流业快速增长，且渗透率较低，未来存在较大增长空间。
国内新一轮稳外贸措施为跨境电商业务发展提供新支撑，嘉里物流将与快速增长的电子商贸同步发展，未来电子商贸将成为公司的重要增长动力。此外，受惠于"一带一路"战略，公司有望在推动亚洲区域内及亚洲与欧洲、非洲的贸易中获得新增长。
投资价值:
作为既具备国际运输管理能力，又提供增值仓储及配送服务的综合型第三方物流企业，嘉里物流致力于以内生增长及适当并购发展业务。未来公司将进一步拓展在大中华区、东盟地区的市场份额，通过收购提升国际货运能力。此外，公司还将扩展跨界电商业务至更多跨境贸易试点城市及地区，为合作伙伴提供更全面的跨境物流服务。
从营业收入、净利闰及资产规模来看，公司在港股同行业上市公司中排名第一，在国际同业中排名中等。从盈利能力来看，公司在港股同行业上市公司中位于中等，在美股同行业上市公司中位于第四，ROE 和ROA 均高于中位值。此外，公司的资产负债率和总资产周转率较低，说明公司材务安全稳健，但资金使用效率不高。目前，公司PE 为9.9，较HUB GROUP 低近一倍，且低于港股同行业上市公司中位值，长线可看好。(现价截至5 月16 日)
风险提示
全球宏观经济不稳;
中国国内经济增速放缓;
欧洲经济失衡;
亚洲各国汇率波动;
