报告名称：华力创通(300045)发力卫星应用、无人平台两大千亿市场 借力并购切入轨道交通市场
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-18
研究机构：海通证券
研究员：朱劲松
股票名称：华力创通
股票代码：300045
页数：18
简介：军、民品业务并进发展，做大卫星应用、布局无人平台。公司多年来一直致力于卫星综合应用、系统仿真、智能控制等领域，积累了大量核心技术，在卫星导航、卫星移动通信领域位居国内前列。在深耕军工业务同时，围绕"军品融合"和"做大卫星应用，做强无人平台"的战略定位，公司定增募资投向的无人机、北斗微讯和收购的明伟万盛城市轨道交通安全门系统项目均具有良好的成长性和发展空间。
投资无人机领域，落实无人平台战略布局。此次定增资金之一即投向的多样式起降无人机系统项目。军事上，无人机可以广泛应用于空中侦察、监视、通信、等，近年来在国土测绘、海洋应用、应急救援等民用领域市场前景广阔；随着我国低空空域未来开放政策推出以及无人机监管政策的完善，未来10 年我国民用无人机市场的复合增速将有望超出15%。根据英国《简氏防务周刊》报道，中国无人机当前产值在100 亿人民币左右，到2020 年达到300 亿元，到2025 年将超过1000 亿元。
并购明伟万盛，借力进军轨道交通市场。城市轨道交通行业与北斗导航、卫星通信等卫星应用具有很好的契合性，同时十三五期间，国内轨道交通市场将获得更大发展。基于此，为切入轨道交通市场，华力创通拟以对价4 亿元（股份2.4 亿+1.6 亿现金）并购明伟万盛100%股权。明伟万盛承诺2016 年度的扣非净利润不低于人民币3450 万元，2016 年度和2017 年度扣非净利润累积不低于人民币7590 万元，2016 年~2018 年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润累积不低于人民币12558 万元。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2016～2018 年收入分别为5.96 亿元（＋ 43.70％）、9.05 亿元(+51.81%)、10.92 亿元（+20.68％）；归属母公司股东净利润分别为6069 万元、1.01 亿元、1.24 亿元，每股EPS 分为0.11 元、0.18 元、0.22 元，对应PE 分为147、90、73 倍。基于公司战略方向均为国家重点支持产业且处于发展较初期阶段、未来可拓展空间大，同时公司近三年研发费用大幅投入可期待未来规模效应起来后的效益剪刀差，公司市值不大、围绕战略的整合布局预期持续推进，首次覆盖，建议积极关注，暂不评级。
催化剂：并购及定增募资获批；卫星应用、无人机市场快速发展；围绕发展战略继续推进整合布局。
主要风险因素。因市场因素的复牌后补跌风险；新业务拓展不及预期。

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