报告名称：先河环保(300137)河北省VOCs排污收费政策出台 刺激公司大项目加速推进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-18
研究机构：中金公司
研究员：汤砚卿
股票名称：先河环保
股票代码：300137
页数：7
简介：评论
这是我国第10 个出台VOCs 收费政策的省市。1）自2015年6 月发改委印发《VOCs 排污收费试点办法》，陆续有9 个省市出台地方的VOCs 排污收费政策，对当地的工业排放源整治有直接的促进作用；2）从治理对象来看，10 个省市主要面向石化、包装印刷行业，从征收费率来看，河北省征费水平居中，换算后的费率为2.3~5.7 元/千克（最高为北京，20 元/千克；最低安徽、湖南、四川、辽宁省，1.1 元/千克）。
利好当地的VOCs 治理企业先河环保。1）公司2015 年下半年签订河北雄县印刷产业园VOCs 治理项目框架协议，拟定总投资18 亿元；雄县项目为当地VOCs 治理的标杆项目；2）截至目前，上述项目中只有部分大型试点企业启动治理，更多中小企业处于观望态度，本次政策出台，意味着当地政府治理决心明确，预计整体VOCs 治理将加速；3）根据中国环保在线报道披露，雄县全县凹版印刷机及干式复合机保有量在1000 台（套）~1500 台（套）之间，每台每天的VOCs排放量约为200kg~300kg，因此全县每年的VOCs 排放量达到6 万吨~10 万吨，若按河北省最低一档费率计算，每年将征收VOCs 污染费1~3 亿元；假设项目总投资回报率8%，每年要求运营收益应为1.4 亿元，假定排污费用于支付运营费用，上述收费规模满足要求。
估值建议
维持中性，目标价14 元。2016~17 年EPS 0.35/0.43 元，目标价对应2016/17 年P/E 40/33 倍。关注VOCs 治理业务推进情况。
风险
订单执行进度不确定性，系统性风险。

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