报告名称：世茂股份(600823)重大事项点评：出售成熟商业地产实属明智
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-17
研究机构：中信证券
研究员：陈聪
股票名称：世茂股份
股票代码：600823
页数：3
简介：事项：
公司于2016 年5 月16 日晚公告，上海世茂股份有限公司及下属全资子公司上海世茂新体验置业有限公司、世茂商业管理有限公司，与乐视控股（北京）有限公司签订了《乐视控股（北京）有限公司与上海世茂新体验置业有限公司、世茂商业管理有限公司、上海世茂股份有限公司关于北京财富时代置业有限公司、北京百鼎新世纪商业管理有限公司的股权转让协议》及补充协议。公司将向“乐视控股”转让下属“世茂新体验公司”持有的“财富时代公司”及“世茂商管公司”持有的“新世纪公司”100%股权，交易价格分别为29.20 亿元、0.52 亿元，合计29.72 亿元。
评论：
出售成熟物业，回流现金并确认收益。公司2009 年年报提到，公司下属子公司财富时代置业拥有北京世茂国际中心项目土地使用权。2015 年年报披露，北京世茂国际中心已经成为投资性房地产，期末公允价值25.98 亿元。公司披露，此次出售财富时代公司和新世纪公司100%股权带来的预估收益约为7 亿元。
成熟物业增值空间已经较为有限，择机出售为股东锁定好处。我们认为，像北京世茂国际中心这样的物业，在北京房价已经经历过几轮大涨之后，继续大幅增值的可能性已经不大。在房价高位平稳时出让成熟物业，有利于锁定好处，盘活现金资源。而且，此类商业物业由于税收安排，规划条件等原因，实际上不容易散售，且公告披露，财富时代作为项目公司，净利润为负数。此时处置，应该说是较为明智的。
弥补经常性销售的不足，保障业绩增速平稳。公司2016 年一季度实现营业收入26.24 亿元，同比上升26.21%；实现净利润2.53 亿元，同比上升0.03%，合每股收益0.13 元。公司1-3 月实现签约金额33.4 亿元，同比下降9%；实现签约面积17.3 万方，同比下降38%；一季度实现全年销售计划19%，销售均价比去年同期明显提升。我们注意到，公司的日常销售表现确实弱于行业，但此次整体销售商业物业，则保障了业绩增速平稳。
风险提示。公司部分土地储备去化可能存在难度。
盈利预测、估值及投资评级。公司当前估值水平较低，财务状况理想，经营发展稳健。适当处置成熟物业是在我们此前预期内的，因此我们维持公司2016/17/18 年EPS 分别为1.18/1.31/1.46 元的盈利预测，对应PE 分别为8.2/7.4/6.6 倍，维持每股NAV 预测为14.52 元，维持公司12.96 元/股的目标价。由于公司股价比前一次报告时下降，但公司绝对价值并无下降，我们将公司投资评级从“增持”上调为“买入”。

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