报告名称：雪浪环境(300385)长三角危废布局再添新军
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-16
研究机构：中信建投
研究员：万炜,李俊松,王祎佳
股票名称：雪浪环境
股票代码：300385
页数：4
简介：事件
公司公告拟收购宜兴凌霞固废51%股权
雪浪环境发布公告，与宜兴市凌霞固废处置有限公司签署了《投资合作框架协议》。公司拟通过股权转让的方式对目标公司进行投资，拟受让原股东51%的股权并成为目标公司的控股股东。
简评
收购宜兴凌霞固废，长三角危废布局再添新军
公司继收购无锡工废，控股江苏汇丰天佑，参股上海长盈之后，再度收购宜兴市凌霞固废处置有限公司51%股权，旗下危废产业再添新军。宜兴凌霞固废目前拥有19种危废处理资质，目前处理能力（即"项目一期"）8900吨/年，"项目二期"规划年处理量3万吨，目前正在办理立项、环评等手续。宜兴凌霞固废此次估值2亿元，承诺2016-2018年净利润分别为1600万元、1700万元、1800万元，估值为三年平均净利润的11.8倍。
危废处理产能进一步增加
公司此前已初步完成了无锡、南京、上海长三角发达地区危废处理产业布局，如果算上此次收购的宜兴凌霞固废，公司远期控制的危废处理能力达到16.4万吨/年，医废4000吨/年。虽然此次公告中尚未详细介绍宜兴凌霞固废具体产能情况，但就此前收购的三家公司来看，已经具备11万吨较为稀缺的无害化处理能力。由于江苏汇丰天佑和上海长盈目前正在建设，预计公司危废产能投放高峰期将会出现在2017年。
烟气及灰渣处理业务今年有望爆发
公司烟气净化系统主要应用于垃圾焚烧发电领域和钢铁冶金领域。随着环保监管越来越严格，环保标准不断提高，像雪浪环境这样技术实力雄厚的烟气净化设备制造商越能够从中受益。公司近几年公司订单以接近翻倍的速度递增，目前未完成订单已经积累到66个。随着募投项目于15年下半年完成，公司产能有较大扩张，14、15年签订的订单将在2016、17年爆发，我们预计公司16、17年烟气净化和灰渣处理系统设备结算收入将会分别增长60%和30%。
维持增持评级
我们预计宜兴凌霞固废将在下半年完成收购实现并表，我们小幅上调公司2016、2017年营业收入预测至9.08亿和12.45亿元，同比分别增长57%和37%，净利润也上调为0.95亿元、1.41亿元，EPS分别为0.79元、1.17元。随着公司在建危废产能陆续投产，危废业务将从明年开始持续释放业绩，维持"增持"评级。
