报告名称：大北农(002385)调研纪要
报告类型：调研报告
报告日期：2016-05-19
研究机构：华创证券
研究员：王莺
股票名称：大 北 农
股票代码：002385
页数：4
简介：1.饲料业务发展情况
公司饲料业务以散户销售为主，由于散户大量退出对饲料销量影响较大，近两年开始发力规模牧场，数量实现翻番，尤其是湖北和江西调整时间最早，15年贡献较大利润。产品结构中高端料增长18%，最高端产品增长达到56%，低端料增长有限，后期公司会大力推广高端母猪料。
2.生猪发展战略
养殖业务是公司战略发展方向之一，未来规划分为三方面，一是自养种猪，控制上游；二是以控股、参股方式控制2000万头生猪，三是以互联网平台等载体服务8000万头生猪。北方实行“温氏模式”，南方实行“牧原模式”，构建基于互联网的“平台+公司+猪场”的养殖模式。2015年末公司种猪存栏2.5万头，商品猪存栏17.5万头，生猪出栏18万头。
3.生猪互联网业务
2015年底发展到95万头母猪，16年将发展到200万头母猪。猪交易的交易额已经达到37亿元，16年计划实现生猪交易1500-2000万头，交易额300-400亿元，贷款规模50亿元。
收费方式会有一定转变，未来肥猪交易将不再收费，计划5月中旬上线生猪竞价平台，并进一步对生猪分层，通过生猪保质量和包养服务进行收费服务。
4.农信互联股权如何安排
股权安排是集团20%，员工40%，剩余40%奖励未来五年表现优秀的员工。公司未来会继续控股，但比例还会下降，也不排除谋求上市。
5.投资建议
预计公司16、17年营业收入分别为217亿元、270亿元，归母净利润分别为9.6亿元、11.2亿元，摊薄EPS分别为0.23、0.27，对应16年35倍PE，推荐评级。
6.风险提示
产品价格未达预期。

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