报告名称：天顺股份(002800)新疆综合物流服务龙头
报告类型：新股定价
报告日期：2016-05-19
研究机构：兴业证券
研究员：王品辉,龚里
股票名称：天顺股份
股票代码：002800
页数：10
简介：公司概况：新疆地区民营综合型第三方物流供应商龙头。公司专业从事综合型供应链服务的企业，主要提供第三方物流服务。实际控制人为王普宇、胡晓玲夫妇，共控制65.73%的股份。
主业分析：聚焦于综合型供应链服务，轻重资产模式结合。公司以大宗货物和大件货物第三方物流服务为起点，业务延伸至供应链管理、物流园区经营、物流金融监管板块，其中第三方物流营收占比最大，201 5年超过90%。公司第三方物流服务属于轻资产模式，主要采用外协运输的方式，资本投入小，可复制性强，物流园区业务属于重资产模式，为其他业务提供仓储场地基础支持。公司90%的营收来源于新疆市场，当前经营战略以巩固发展新疆市场为主导，同时疆外市场稳步开拓。
募投项目分析：公司拟使用1.04亿元的募集资金投入物流园区的建设、物流管理信息系统的升级建设。募投项目的实施新建仓库、增加物流营运设施和增加自动化系统配套设施，升级信息管理系统，有助于公司业务的扩张和经营效率的提升。
估值分析与询价建议：发行价格确定为7.70元／股，对应静态PE为14.82倍，发行后PB为1.54倍。行业最新平均静态PE为18.24倍，动态PE为18.03倍，最新PB为1.62倍。若按18.24倍的行业平均PE计算，公司目标价为10.58元。
风险提示：公司税负增加风险、应收账款风险、外协对象违约风险、募投项目进展不及预期
