报告名称：世茂股份(600823)资源变现释放价值
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-18
研究机构：广发证券
研究员：金山,乐加栋,郭镇
股票名称：世茂股份
股票代码：600823
页数：9
简介：释放存量资源价值，显着增厚当期利润
世茂股份拟以股权转让方式向乐视控股出售旗下世茂工三商场物业，转让价29.72 亿。若交易在年内完成，将增厚公司2016 年投资收益3.74 亿。公司的优势在于开发、培育、运营城市优质商业地产，但投资回报以租金收入为主，回收期较长，且公允价值变动损益增厚的只是报表利润，并不能转换为现金。此次股权出售直接将持有物业账面价值变现，意义重大。
期待与优秀公司更为积极、深度、多元的合作
年初公司出资1.1 亿参与发起设立新沃财险，乐视网也是发起人之一。与乐视的多次业务接触，奠定了公司未来在多元化领域与之展开积极合作的基础。依托于万达（去年公司以院线资产作价参与万达院线定增并获得万达院线1.15%股权）和乐视的资源，旗下世茂文化传媒公司在影视剧投资、制作、发行等产业链上游将获得更好的发展机遇。
各项业务平稳发展，在手现金极其充裕
一季度地产签约销售33.4 亿，招拍挂市场土地投资谨慎，补充资源以定增收购项目为主。目前自持物业建面超过100 万平，租金收入稳步上升。一季度末持有现金88 亿，短期有息负债不到13 亿，净负债率仅33%。
预计公司16、17 年EPS 分别为1.31、1.55 元，维持“买入”评级
从防御角度看，交易完成后公司在手现金将接近120 亿，而当前公司总市值186 亿，市值现金比仅为1.58，且净负债率也将进一步下降至20%，我们认为，公司目前的股价拥有较强的安全边际。考虑到此次股权交易对净利润的影响，我们上调公司2016 年的盈利预测。
风险提示
股权转让进程存在不确定性。公司地产销售低于预期。

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