报告名称：中工国际(002051)股票激励达解锁条件 低估值稳成长尤具吸引力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-24
研究机构：安信证券
研究员：夏天
股票名称：中工国际
股票代码：002051
页数：8
简介：一带一路驱动基本面趋势向上，订单生效强劲：在一带一路国家战略的稳步推进下，公司未来将面临较为理想的海外经营环境，驱动基本面趋势向上。公司2015年累计生效订单为19.93 亿美元，同比大幅增长70.5%，后续收入确认有望加速。公司公告2015 年末在手订单约为82.37 亿美元，是2015 年收入的6.6 倍，为业绩持续增长提供坚实保障。由于今年一季度人民币相对美元阶段性升值，导致一季度业绩增速有所放缓，如中长期人民币进一步贬值，则会对公司业绩形成正向促进。
股票激励第一解锁期达解锁条件，未来两年仍在考核期，划定稳健清晰增长目标：公司近期公告限制性股票激励计划第一个解锁期达条件可解锁，本次符合解锁条件的激励对象包括董事长、财务总监、董秘等核心骨干员工共计212 人，可申请解锁并上市流通283 万股，占总激励计划的三分之一，占公司股本总数的0.366%，可上市流通日为5 月23 日。2014 年公告的激励计划目前2 年锁定期已满，第一解锁期也已达解锁条件，未来两年仍在解锁期内，需要完成解锁前一年度较2013 年净利润复合增长率不低于19%等考核条件，划定稳健且明确的增长目标，充裕的在手订单为完成考核目标打下良好基础。
工业水处理技术国际领先，打造独立水务平台扬帆起航：公司近期公告拟出资5 亿元设立中工水务有限公司，系统整合旗下BOT 水务运营、水生态修复设计院、北京沃特尔等优势水务环保资源，有望形成协同合力，内生外延驱动加速发展，打造独立的中工水务环保板块，未来潜力巨大。公司公告去年5 月投入运营的华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目获得了第十届全球水峰会年度最佳工业水处理项目大奖，标志着公司在工业污水“零排放”处理领域走在了世界前列。该项目的成功有力加快沃特尔市场开发进度，据公告沃尔特后续又陆续斩获中石化中天合创等多个项目，依托筹建的中工水务投资平台，有望加速发展。
投资建议：我们预测公司 2016/2017/2018 年EPS 分别为1.67/2.02/2.42 元。当前股价对应PE 分别为13/11/9，估值在板块中处于低位，给予目标价33.4 元（对应2016 年20 倍PE），“买入-A”评级。
风险提示：汇兑损失风险、海外经营风险。

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