报告名称：通化金马(000766)终将从黑马蜕变为“金马”
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-24
研究机构：华创证券
研究员：宋凯,邱旻
股票名称：通化金马
股票代码：000766
页数：20
简介：主要观点
1. 治理结构、组织构架和经营管理改善预期强烈。
公司于 2015 年3-8 月份停牌筹划重大资产重组，通过发行股份及支付现金购买资产方式收购了哈尔滨圣泰生物。此次交易完成后，上市公司大股东的持股比例将显著提升，超过50%。同时公司于11 月21 日发布公告，董事会临时会议决议增补了3 位董事，两位非独立董事，一位独立董事，其中非独立董事中包括目前公司大股东董事长李建国先生，另一位非独立董事为姬彦锋先生，公告披露其曾担任福瑞达医药集团副总裁，现任圣泰生物董事长兼总经理。增发过会，大股东提高持股比例，实现控股，董事会增补董事，从这一系列事件来看，我们推测公司在治理结构、组织构架和经营管理方面可能都将发生重要变化。而从被并购标的资产来看，圣泰生物2015 年净利润1.52 亿元，超额完成业绩承诺，收入和净利润规模都超过上市公司原有体量，再加上管理团队的融合，将使上市公司产生巨大的经营改善预期。
2. 优质资产注入，投资并购启动，产品线不断丰富。
公司目前已经完成了对哈尔滨圣泰生物的收购，以及管理层和业务线的整合。这除了给上市公司带来显著的业绩增厚之外，销售能力也将大幅提升，从而挖掘上市公司原有产品的潜力。在此次停牌期间，公司还披露了对长春华洋的股权投资协议，以及对于永康制药的收购方案。公司经营能力改善预期强烈，产品线不断丰富。
3.投资建议：
从上市公司的股权结构，董事会，管理层，以及产品线布局的变化可以看出公司正在发生重大、积极变化。作为正在转型的医药标的，我们建议投资者积极关注，首次给予"强烈推荐"的评级，未来半年目标价为23-25元。
4.风险提示：
并购后资产整合风险。新产品不达预期。
