报告名称：西安旅游(000610)切入综合营销服务 打响改革转型第一枪
报告类型：深度分析
报告日期：2016-07-11
研究机构：国信证券
研究员：钟潇,曾光
股票名称：西安旅游
股票代码：000610
页数：18
简介：收购三人行：换股完成利益绑定，业绩有望显着增厚
公司公告拟以发股+现金的方式作价11.04 亿购买三人行100%股权，并募集配套资金不超过5.8 亿元。通过换股收购方式有助于双方利益捆绑和收购后的整合，且本次收购对应的业绩承诺较高，16-18 年业绩承诺分别为0.8、1.0、1.25 亿元，对公司业绩增厚较显。同时，公司本次收购估价对应其2016 年动态PE13.85 倍，相对不高。此外，大股东高比例认购募集资金充分彰显对公司未来发展信心，同时为公司后续资本运作留下空间。
三人行：领先全国的一站式校园整合营销商
三人行主要从事校园全媒体广告业务、校园公关活动服务业务和互联网产品开发及技术服务，于2015 年4 月挂牌新三板，成为校园传媒第一股。公司15年分别取得营收及业绩1.14 亿元及2448.14 万元。三人行拥有庞大的校园自有媒体资源，在进入上市公司体系后，有望帮助公司充分发挥各个业务板块间的协同效应，提升旗下旅游业务的整体营销能力，并加速打造智慧旅游平台。
国改背景下转型预期明确，未来看点依旧颇多
公司作为我们小组领先市场提出的“西安三杰”之一，总体来看，受西安板块去年以来一带一路、创新试验区、自贸区、国企改革等热点影响下，带来持续的个股催化剂，其活力也逐步被激发。同时，公司在年报中进一步强调，将积极开展资本运营和并购业务，实施项目带动战略。并且在智慧旅游上下功夫，实现向互联网+的转变，围绕这一战略，公司未来进一步的动作值得期待。
风险提示
并购重组进度低于预期，收购标的业绩承诺不完成，以及天灾人祸影响。
业务转型预期明确，后续看点颇多，给予“增持”评级
假设收购标的 10 月底并表，并考虑增发摊薄影响，我们预计公司2016-2018年按增发后股本全面摊薄后EPS0.04/ 0.36/0.44 元，对应PE334/36/29 倍，收购有望带来业绩显着好转。考虑到公司积极业务转型背景下，未来资本运作有望进一步加快，“国企改革+一路一带”也有望带来持续催化，且公司市值弹性巨大。首次给予公司“增持”评级，建议风险偏好型投资者可积极关注。

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