报告名称：迪森股份(300335)全方位二次能源供应商 打造低碳清洁能源平台
报告类型：深度分析
报告日期：2016-07-19
研究机构：中信建投
研究员：李俊松,王祎佳,万炜
股票名称：迪森股份
股票代码：300335
页数：27
简介：立足生物质，打造多位一体的“综合型低碳清洁能源平台”
迪森股份上市之初是一家致力于利用生物质燃料等新型清洁能源，为客户提供热能服务的企业。公司业务覆盖了生物质能源产品的固、液、气三种形态，具体分为生物质成型燃料（BMF）、生态油（BOF）、生物质可燃气（BGF）。为适应我国能源发展现状，公司也在逐步开展通过清洁煤、天然气等一次能源的组合应用，向清洁能源综合服务商转型。未来公司的发展目标是打造一个涵盖家庭、商业、工业客户、工业园区、城市区域等多位一体的“综合型低碳清洁能源平台”。借行业东风，工业供热业务快速扩张
从我国的能源消耗结构看，以煤炭、石油为主体的化石能源在总
能源消耗量中的占比不断下降，而包含生物质能源在内的可再生能源增速明显。生物质能源与煤炭相比具有环保优势，；与天然气比较也更经济。而且我国生物质来源广阔，我国年均可利用生物质能量折合标准煤达4.6 亿吨，目前利用率不足10%，有很大上升空间。从目前在手订单看，公司供热业务收入将于2016 年起出现35%以上的高速增长。此外，公司还积极开拓清洁燃煤、天然气等业务，塑造全方位二次清洁能源供应商。
连续收购，形成E2B 与E2C 二位一体的“智慧能源运营平台”
今年 4 月，公司完成对迪森家锅100%股权的收购。此前，公司业务主要针对工业端用户，以工业锅炉为依托。迪森家锅以家用锅炉为依托，在舒适家居、健康环境、智能服务三个方面，为小型商业与家庭终端用户提供舒适、健康、智能的家居环境(E2C模式)。另外，公司还将收购世纪新能源51%的股权，世纪新能源是国内最早进入天然气分布式能源细分行业的公司之一，参与投资并运营管理了多个大型天然气分布式能源系统。这两次收购将形成E2B 与E2C 二位一体的“智慧能源运营平台”，有力支撑了公司清洁能源综合服务商的发展战略。
合伙人平台实现快速扩张，首次覆盖给予买入评级
公司通过打造事业合伙人平台，充分利用资源方的优势，推动公司业务向外拓展；外延方面，公司充分利用资本优势，在向“清洁能源综合服务商”迈进的过程中，通过整合清洁能源相关行业优质资产，快速提高公司整体盈利水平。通过对公司各项业务进行分析，我们预测2016 年至2018 年，迪森股份的收入将达到10.56亿、17.15 亿和20.25 亿元，同比增速分别为107.5%、62.3%和18.1%；净利润分别为1.29 亿元、1.79 亿元和2.08 亿元，同比增速分别为197.5%、39%和16.4%，EPS 分别为0.36 元、0.49 元和0.58 元，首次覆盖给予买入评级。

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