报告名称：苏泊尔(002032)2016年中报业绩快报点评：受益小家电消费升级 持续成长可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-21
研究机构：国泰君安
研究员：袁雨辰,范杨,曾婵
股票名称：苏泊尔
股票代码：002032
页数：3
简介：投资要点：
维持“增持”评级，调高目标价至46.17 元
苏泊尔是国内炊具和小家电龙头企业，消费升级和订单转移将带动公司保持良好成长。我们维持2016-18 年EPS 预测1.71/2.05/2.35 元，考虑到业绩稳定增长的小家电行业获得市场认可后整体估值上移，参照行业平均估值我们上调苏泊尔2016 年合理PE 为27 倍，调高目标价至46.17 元（+10%），维持“增持”评级。
2016 中报基本预期，内销增速快于外销
公司公布 2016 年上半年业绩快报，2016H1 实现收入57.5 亿元，同比增长7%，归母净利4.7 亿元，同比增长19%。业绩基本符合预期。分区域来看，内销增长快于外销。收入增速相比2015 年放缓的主要原因是SEB 订单下降带来外销的增长放缓。
内销：小家电进入消费升级超级周期，龙头最为受益
随着大型家电产品消费升级的逐步完成，消费者消费力仍在持续提升，原来作为“非必须”的小家电产品逐步成为改善生活的重要工具，未来小家电行业将迎来一个量价齐升的消费升级周期中，电饭锅、电压力锅已表现非常明显。我们认为，在此过程中小家电龙头企业苏泊尔必将受益，获得持续良好的成长。
外销：SEB 订单转移依然是公司稳定增长和现金流的来源
2015 年公司来自控股股东SEB 订单同比增长19%，占公司收入比例的30%左右，未来也是公司稳定的成长和现金流来源。SEB 收购WMF 后，控股股东的规模壮大对苏泊尔长期也将是利好。
主要风险：国内整体需求趋弱，汇率波动加大。

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