报告名称：陕西煤业(601225)动力煤价持续涨 业绩弹性将显现
报告类型：深度分析
报告日期：2016-07-28
研究机构：国泰君安
研究员：王政,史江辉,王永彬
股票名称：陕西煤业
股票代码：601225
页数：13
简介：供给收缩持续进行中,省属龙头受益价格反弹：5 月限产后，动力煤产量明显收缩，秦皇岛动力煤价从年初上涨65 元/吨，随8 月夏季整体用电高峰以及11-12 月冬季火电高峰来临，电煤价格有望持续上涨，预计全年涨至460 元/吨-480 元/吨。公司作为陕西省最大的纯动力煤企业，拥有1 亿吨潜在产能，煤价弹性较强，我们预计公司2016/17 年EPS 为0.08、0.10元，业绩将扭亏为盈。另考虑到公司是陕西最大煤炭国企，拥有资源整合等优先权，因此参考煤炭行业且具国改预期的可比公司估值，结合PB 与PS 两种估值方式，给予公司目标价7 元，首次覆盖给予增持评级。
276 个工作日严控产能，淘汰与重组加速产能收缩：即276 天工作制度落实以来，我国原煤产量下降明显，2016 年H1 全国原煤产量同降9.7%，该限产措施仅为去产能第一步。2016H2 将以淘汰落后产能、重组兼并非专业煤企作为去产能的主要方式。截止2016 上半年，煤炭关闭退出产能完成7227 万吨，仅占全年目标29%，上述措施推进将有助于去产能全年目标的完成。公司现拥有14 个在产矿井，规模均超过30 万吨/年且机械化程度较高，因此有望受益于实质去产能过程中，煤价持续性上涨。
积极剥离亏损煤矿井，减量臵换小保当矿：公司积极将5 个合计405 万吨产能的亏损矿井剥离上市公司，确保盈利水平。剥离完成，公司将拥有9205 万吨在产产能（核定7732 万吨），3 个千万吨级矿井，规模效应明显。公司旗下小保当煤矿，年产能2800 万吨，现已基本建成，考虑公司及其集团合计关闭矿井产能量满足减量臵换要求，小保当矿将有望顺利投放。
风险提示：房地产投资放缓风险，股东减持股票风险

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