报告名称：华帝股份(002035)1Q15业绩低于预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-25
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：华帝股份
股票代码：002035
页数：9
简介：投资建议
公司1Q15 业绩预亏，预计收入同比下降20%，归母净利润同比下降20%-30%。低于预期。下调公司评级至“中性”。
理由
业绩连续第二个季度低于预期：1）4Q2014 公司利润低于预期，但收入超预期；1Q2015 公司收入和利润都低于预期；2）新管理层掌控公司后，费用投入力度加大；3）4Q2014 经销商进货积极，收入同比增长28%。1Q2015 存在渠道清库存现象。
市场竞争压力较大：1）作为知名品牌，受益品牌集中度提升。但也受到较大的竞争压力；2）消费升级，导致老板和方太高端品牌的市场份额上升速度快；3）美的产品竞争力提升快，市场份额提升；4）市场预期新管理层带来公司管理效率提升，转变还须要时间。
盈利预测与估值
下调15/16 年EPS 12%/17%，14/15/16 年EPS 为0.78/0.88/1.03 元。下调公司目标价12%至15.78 元，对应18x 2015e P/E。下调评级至“中性”。
风险
市场需求波动。
