报告名称：欧菲光(002456)执行力王者再度启航
报告类型：深度分析
报告日期：2015-05-20
研究机构：东方证券
研究员：蒯剑,胡誉镜
股票名称：欧 菲 光
股票代码：002456
页数：22
简介：公司过去几年在红外滤光片、触摸屏、摄像头等领域证明了自身的强大执行力，未来几年有望在生物识别、智慧城市等再次证明其执行力的王者地位！
核心观点
执行力将在摄像头业务进一步发挥优势：1）手机需求继续驱动摄像头市场高增长。摄像头的高像素化、轻薄化、高硬件性能、重软件算法四大发展趋势持续提升需求和利润水平。2）公司执行力将在摄像头领域进一步发挥优势：出货量有望从国内前列提升至全球第一；新产品研发能力强，光学防抖（OIS）1300 万像素摄像头模组已研发成功并量产，积极研发更高像素，MEMS 摄像头、双摄像头、虹膜识别和人脸识别等。公司从全球顶尖摄像头公司引入技术和生产高管，有望实现客户层次的进一步升级，迈向全球摄像头的巅峰！
生物识别趋于成熟 市场启动在即：1）市场空间大，按30%渗透率计算，移动终端用指纹识别市场规模约300 亿元。2）按压式方案逐渐成熟，隐藏式方案利好欧菲光等触控模组厂。3）公司已经投资建成亚洲最大指纹识别模组工厂，预计今年二季度量产，2016 年力争全球第一。4）与技术成熟、方案最多的指纹识别厂商FPC 深度合作，相互受益。
两大事业群迎战物联网时代：以触控系统、影像系统、生物识别系统等为核心的欧菲光事业群有望把产品应用领域拓展至智能车等物联网产品；同时，智慧城市、智慧旅游、智慧医疗、智慧社区等欧菲智慧事业群将成为公司的中长期增长点。公司将以双引擎战略迎战物联网时代。
财务预测与投资建议
我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为1.00、1.36、1.90 元，根据可比公司2015 年45 倍P/E，我们认为公司作为触摸屏、摄像头领域的龙头，以及在互联网+业务的布局，可以给予25%的估值溢价，按2015 年56 倍P/E，对应目标价为56.0 元，首次给予公司买入评级。
风险提示
摄像头业务扩张风险；指纹识别应用市场风险；智慧城市等新业务拓展风险。

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