报告名称：中国巨石(600176)风口上的中国建材专题系列报告之三：站在历史的转折点 尖端复材织强国梦
报告类型：深度分析
报告日期：2015-05-26
研究机构：国泰君安
研究员：鲍雁辛,邓云程
股票名称：中国巨石
股票代码：600176
页数：20
简介：本报告导读：
玻纤需求景气及技术升级带来的供给隐性出清双重周期叠加，搭车“一带一路”实现战略性全球布局，而国企改革开辟尖端复合材料资产整合的想象空间。
投资要点：
我们认为中国巨石正站在历史的转折点上，需求景气及技术升级带来的供给隐性出清双重周期叠加，搭车“一带一路”实现战略性全球布局，而国企改革开辟尖端复合材料资产整合的想象空间（集团在风电叶片等下游制品、国防航天碳纤维领域位居翘楚），我们维持2015-17年EPS 1.04/1.35/1.70 元，根据2015 年行业可比估值，给予公司PE41.35X，上调目标价至43 元，维持“增持”评级。
需求景气+技术升级的隐性供给出清：反观历史，玻纤纱以十年为一轮周期，我们判断未来1-2 年仍为景气上行期，而技术进步带来了需求的结构升级，并实现隐性的供给出清。巨石作为行业翘楚，率先实现产品及生产线升级，高财务及经营杠杆的业绩弹性更大。
借力“一带一路”的国家战略，加速向全球产能转移：我们观察到公司埃及生产线投产即满产，积淀的产品技术升级实现中高端对外资的替代，预计2015 年热塑性、高模量纱合计占比将达30%。
中建材集团改革，开辟尖端材料资产整合想象空间：中国巨石作为中建材集团混改操作试点的A 股的两家子公司之一，凸显集团战略重心，我们认为，实现国有股的增值，乃是改革核心之一，而中国建材在复合材料产业布局从玻纤纱到风电叶片、汽车轻量化材料等制品，以及在国防航空领域应用的碳纤维等尖端材料的全产业链布局，为公司未来的整合和升级提供了充分的想象空间。
风险提示：海内外经济疲弱、风电需求回落、混改延后。

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