报告名称：恒顺众昇(300208)国家背书 乘一路之风破印尼之海
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-02
研究机构：海通证券
研究员：刘博,钟奇,施毅
股票名称：恒顺众昇
股票代码：300208
页数：1
简介：利用自身主营优势，结合印尼优势资源，打造镍铁完整产业链。2012 年公司借机中标印尼电厂项目，以印尼工业园项目为起点，结合国家“一带一路”发展战略，带动机械成套冶炼设备的出口，开拓电力设备海外市场。尽管印尼拥有丰富的矿产资源，但因缺电，资源无法转换为产品，纯冶炼企业很难直接进入苏拉威西（印尼最大的红土镍产地）建厂。公司则可发挥自身主营优势，建立自备电厂为公司镍铁冶炼厂供电，余电还可外卖给工业园区其他入园企业，同时公司收购的煤矿还可有效降低公司发电成本。该一体化模式降低了单独建设冶炼厂的投资风险，成本低、效率高。
顺应国家战略，中印政府双向支持。2015 年3 月27 日“中国-印尼经济合作论坛”期间，公司、青岛市政府、印尼中苏拉威西省政府及印尼相关投资方签署了在印尼开展投资的中印政府支持协议。这意味着公司在印尼的投资项目获得了中印双方政府的支持。
海外布局效果初显，印尼业绩已兑现。公司2014 年实现营业收入6.7 亿元，同比增长296.56%，其中海外收入已达到4.54 亿元，收入占比高达67.79%。
订单持续释放，业绩持续大增。公司预告上半年盈利1.77-1.87 亿元，同比增长1058-1123%，公司盈利同比有较大增幅，主要原因为2014 年签订的大额合同将持续为公司贡献利润，目前在执行订单约10 亿元，按照生产计划，半年度产值较2014 年同期大幅增长，将使归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加.
维持“买入”的投资评级。公司依托于印尼镍铁工业园项目整合印尼矿产（煤、镍矿）、电厂资源，打造完整镍产业链；同时，公司将以印尼工业园项目为起点，继续开拓机械成套装备业务的海外销售市场，预计2015 年销售业务订单及销售收入将继续增加，公司业绩将保持高速增长。根据公司业绩及项目进度，预计公司2015-2016 年EPS 分别为1.31 元和2.27元，结合镍板块平均估值水平以及“一带一路”提升公司估值水平，我们给予公司目标价113.5元，对应2016 年50 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示。地缘政治风险及政策性风险；汇率风险；项目建设达产风险。

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