报告名称：招投标备忘录：2015年记账式贴现国债第06期新发
报告类型：新券定价
报告日期：2015-06-26
研究机构：中金公司
研究员：陈健恒
页数：4
简介：本周利率债一级市场：本周发行约1520 亿元（其中四支地方债共550 亿），到期427 亿元（上周发行3067 亿到期206 亿）。（1）发行方面：周二，上午10:00-11:40 进行280 亿国开福娃债续发、10:00-10:40 发行28 亿青岛债，下午14:00-14:40 发行81 亿海南债；周三发行260 亿2 年期附息国债；周四上午9:50-10:30 发行江苏专项债84.28 亿元，10:00-11:00 发行200亿1、2、3 年期农发债；周五发行273D 贴现式国债150 亿，9:50-10:30 发行357.12 亿山东债；口行债待公告。（2）到期方面：本周到期地方政府债152 亿元、农发债200 亿元、口行债75 亿元。
周四，央行公开市场进行了350 亿元7 天逆回购，操作利率2.70%；此前已连续19 次暂停操作，且本次逆回购操作利率较上期（4月16日）的逆回购操作利率下调了65bp，并且略低于近期二级市场利率（R007 加权2.80%附近）。央行重启逆回购消解了市场对半年末流动性的担忧，当天银行间资金面整体较为宽松，跨月资金需求基本得到满足。一级市场方面，当天农发行1 年、2 年和3 年期金融债招标发行，认购倍数显示市场需求较好。
现券方面，央行重启逆回购具有引导货币市场利率回落的意图，带动二级现券成交活跃；但另一方面，市场担心短期内货币政策全局性放松的可能性降低，长端现券收益率基本持平，不过解除资金面与政策层面的担忧后，3-7 年期利率债小幅下行，预计未来中长端与1Y 的期限利差有望收窄。信用债成交集中在短端，收益率小幅下行。
近期资金面有所收紧，但周四逆回购操作后明显好转；不过贴现国债不考核流动性一般，预计本期273 天贴现国债中标利率持平或略高于二级收益率。周二，9M 国债二级估值在1.70%附近；1 年贴现国债150005 成交在1.86%。预计本次273 天贴现国债中标利率在1.69%-1.74% 之间。需求较强的投资者可以在1.64%-1.68%之间分价位投标。由于本期为混合式招标，博边际的投资者可以考虑1.75%-1.80%之间标位。（2015年贴现国债招投标概况如下页表3）

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