报告名称：克明面业(002661)依托传统业务寻求新机会 优势明显向平台型企业靠拢
报告类型：深度分析
报告日期：2015-07-14
研究机构：平安证券
研究员：张宇光,文献,王俏怡,汤玮亮
股票名称：克明面业
股票代码：002661
页数：21
简介：摘要：挂面行业受到替代品需求增加影响，营收增速逐年放缓，但估计未来三年仍可保持6%-8%增长；结构升级应是长期趋势，当前中低端产品仍是消费主流。克明龙头地位稳固，产品渠道优势明显，短期看点在于依托传统挂面业务寻求新增长机会，长期看点在于向综合食品龙头迈进。公司定增后将新建27.5 万吨挂面产能，为主业增长提供助力支持。
挂面行业营收增速放缓，结构升级应是长期趋势。挂面行业营收增速逐年放缓，猜测应是消费升级后面包、饺子等替代品增多所致，考虑生活方式加快以及产品升级等因素，行业可保持6%-8%增长。行业集中度提升趋势明显，兊明龙头地位稳固。受益于人均收入提升、商超渠道推广加快，产品结构升级是长期趋势，但短期中低端产品仌是主流。
依托传统业务寻求新机会，具备平台企业収展潜力。我们认为兊明具有平台型企业収展潜力，主要考虑公司逐渐具备几个要素：一是随着品类扩张，公司未来迈向大厨房食品领域，多样化产品满足不同需求，消费粘性增强；事是向产业链上游延伸，可自行把控面粉价格实现低成本采购；三是随着渠道推力加强与市场拓展加速，公司可能逐渐成为市场中心，具备如产品价格、市场信息収现等功能。短期看点在于品类扩张带来新业务収展机会，中长期来看兊明向平台型企业迈迚，实现公司真正价值。
成本上行趋势持续，定增后产能扩张支持主业增长。粮食收储价格应是逐年提高趋势，面粉价格长期看涨，兊明可以通过签订协议合同、直接提价等方式将成本转移，减少原料价格上升的负面影响。公司公布定增方案，募投12亿大部分投入产能建设，新建37.5 万吨挂面产能后自有总产能将达59 万吨，为公司主业增长提供助力支持。
盈利预测与估值：预计公司15-16 年实现每股收益0.88、1.18 元，同比分别增15%、35%，15 年预计兊明PS 为2.1 倍 ，低于三全、双塔等食品公司，也低于食品龙头公司平均4.8 倍的PS 水平。考虑到公司为挂面行业龙头，渠道与产品具有明显优势，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：公司销售迚度不达预期与食品安全亊件。

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