报告名称：华策影视(300133)中报业绩稳定增长 外延并购增强综艺节目实力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-14
研究机构：兴业证券
研究员：安一夫,丁婉贝,张衡
股票名称：华策影视
股票代码：300133
页数：6
简介：投资要点
事件：1）公司发布2015 年中报业绩预告，预计盈利2.03-2.44 亿元，同比增长0%-20%；2）公司拟对中喜合力增资6000 万元，增资完成后将持有中喜合力20%股权，中喜合力拟于9 月30 日前收购中喜传媒100%股权。
中报业绩稳定增长，电影、综艺持续发力。1）公司2015 年上半年归母净利润同比增长0%-20%，其中第2 季度归母净利润为1.20-1.62 亿元，同比增长-6%-26%，符合市场及我们预期；上半年收入和利润主要来自于《碧血书香梦》、《等你爱我》、《何以笙箫默》、《闪亮茗天》、《二胎时代》等影视剧；2）公司在电影、综艺领域持续发力，三、四季度将持续迎来电影和综艺节目高峰：综艺方面，《一票难求》、《挑战者联盟》正在播出或将要播出，7 月9 日最近一期《一票难求》收视率达0.473%，在周四晚卫视综艺节目排第7；电影方面：公司参与投资的《小时代4》7 月9 日上映，4 天累计票房已达3.61 亿元。
收购中喜合力20%股份，提升综艺节目制作及运营实力。1）中喜合力是综合性代理营销公司，代理的电视广告投放平台包括北京卫视、天津卫视、河南卫视、北京体育频道、吉林影视频道等，具有良好的媒介和客户资源；根据协议，其将收购中喜传媒100%股权，中喜传媒是优秀综艺节目制作公司，其制作的拳击真人秀节目《勇敢的心》于2014 年4 季度在北京卫视播出，平均收视率达 1.21%；2）中喜合力承诺2015/16 净利润不低于3000/4000 万元，本次公司使用6000 万元现金收购中喜合力20%股份，本次收购价格对应2015/16 年PE 为10/7.5 倍；3）根据协议，公司和中喜合力每年将合作不少于 3 档卫视平台季播综艺节目，双方将联合策划、制作、投资、广告招商、运营，目前已合作的《挑战者联盟》即将登陆浙江卫视周末黄金档；4）公司正在持续向综艺节目市场发力，本次收购有望进一步提升公司综艺节目制作与广告运营能力，有利于公司全内容战略的推行。
盈利预测与投资评级。我们预计公司15/16/17 年全面摊薄EPS 分别为0.68/0.91/1.20 元，公司当前股价分别对应同期39/29/22 倍PE。公司是电视剧行业龙头，并积极向多元IP 及多向渠道扩展，15 年公司员工持股计划价格为27.91 元，低于现价5%，估值不高且有较高的安全边际，继续维持“增持”评级。
风险提示：电视剧销售不达预期；电影票房不达预期；综艺收视率不达预期。

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