报告名称：双箭股份(002381)2015年半年报点评：业绩低于预期 养老项目投入运营
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-21
研究机构：国信证券
研究员：李云鑫,苏淼
股票名称：双箭股份
股票代码：002381
页数：5
简介：业绩低于预期，养老项目投入运营，维持买入评级
通过收购北京约基，公司将提供整体输送服务，输送带和输送机械将产生明显的协同效应。目前和济养老项目已经投入运营，公司计划将该项目打造成养老行业的示范项目，在成功运营的基础上，实现跨区域快速扩张，是养老产业的纯正标的。由于下游需求非常弱，我们下调公司的业绩预测，不考虑非公开发行，预计公司2015-2017 年EPS 为0.34/0.43/0.50 元，维持“买入”评级。
下游需求非常弱，业绩低于预期
公布2015 年半年报，1-6 月实现主营业务收入为4.61 亿，同比减少10.38%，归属于上市公司股东的净利润为5235.04 万元，同比减少20.86%，每股收益为0.15 元，预计2015 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润为6697.17-9567.38万，同比下滑0-30%。公司上半年业绩略低于预期，主要原因是下游需求非常弱，橡胶输送带的产品价格出现一定幅度的下跌，因此营业收入和单位产品的盈利能力都出现了一定程度下滑。我们预计2015 年的销量大约为3600 万米，同比增长10%左右，预计销售收入大约为12 亿左右，与2014 年基本持平。由于产品盈利能力低于预期，我们下调了公司的经营业绩。
逐步成为物料输送整体解决方案提供商
收购北京约基，公司由提供单一输送带产品转变为物料输送整体解决方案提供商，将实质性的进入橡胶输送系统，输送机械和输送带将会产生明显的协同效应。目前下游客户的采购需求正在逐步发生变化，从单独采购输送带和输送机械转变为采购整体输送服务，率先提供整体输送服务的公司将会迅速做大规模，由“卖产品”转变为“卖服务”。目前收购北京约基的项目已经报送证监会。
养老项目开始运营，未来前景广阔
2015 年5 月和济养老项目开始试运营，试运营床位大约为200 张左右，规划产能500 张左右，目前公司正在积极探索养老产业的盈利模式，加强与上海红日的交流合作，通过与政府部门、其他养老服务机构合作，快速复制公司在养老项目的运营模式，由区域性的养老服务机构逐步成长为全国性的养老服务巨头。
催化剂：政策刺激；养老项目进展顺利
风险因素：橡胶输送带的销量低于预期

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