报告名称：彩虹精化(002256)大战在即粮草先行 精兵良将攻城略地
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-27
研究机构：华创证券
研究员：张文博,苏晨
股票名称：彩虹精化
股票代码：002256
页数：4
简介：公司与招商局资本签署战略合作协议，拟共同发起成立总规模为50 亿元的新能源产业投资基金（招商局资本认购不超过25%，公司认购不低于总额的10%作为劣后资金，其余部分通过银行、保险等渠道募集），应用于光伏电站的投资、收购。此外还计划共同建立融资租赁平台。
主要观点
1. 电站兴群雄并起，广积粮方可称王。
15 年我国光伏电站预计新增装机超过17.8GW，同比增长70%以上，国内电站建设运营成为产业链景气度最高环节。目前国内上市公司从事电站运营时普遍依赖于二级市场直接融资，近期因市场波动导致再融资暂停，依赖于二级市场直接融资企业规模扩张将受制约。而公司与招商资本设立产业基金，通过投入劣后资金撬动90%的杠杆资金用于电站投资、收购，相较于其它公司融资优势凸显，有助于公司在行业格局变动之时抢占先机，成为国内电站运营新兴王者。经我们测算，在90%杠杆下电站项目资本金IRR 将提升到25%以上，因此，随着公司财务杠杆的进一步提高，电站项目盈利能力仍有较大上行空间，量价齐升将带动公司未来业绩实现翻倍以上增长。
2. 互联平台战略持续推进，行业新兵颠覆传统格局。
公司 14 年进入光伏电站领域，电站建设运营采取职业管理人模式，公司优势在于理解和运营电站金融属性，通过创新模式颠覆行业传统规则，推进电站平台化建设。公司前期与华为联手打造光伏电站项目数据库，未来可借助华为在IT 领域的技术优势，切入电站后市场，掌握电站项目建设、运营等行业大数据。此次通过与资本运作经验丰富的招商局资本合作建立融资租赁平台，打通电站投融资渠道，未来有望综合电站、融资、IT 等构建光伏电站互联网平台，成为行业整合者。
3. 投资建议。
融资模式创新再获突破，携手资本巨头加速能源互联网金融平台成型，行业新兵有望颠覆产业格局。我们预计公司15-17 年EPS 为0.41、0.84、1.26 元，对应PE 为47.66、23.21、15.46 倍，推荐！
风险提示
光伏电站装机低于预期

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