报告名称：中国通号(03969.HK)中国轨道交通控制系统行业的先行者和领导者
报告类型：港股研究
报告日期：2015-07-29
研究机构：光大证券
股票名称：中国通号
股票代码：03969
页数：4
简介：行业仍具增长空间。根据沙利文报告，近年来，全球轨道交通控制系统行业发展快速。2014 年全球铁路控制系统市场规模达到人民币971 亿元，中国内地以人民币331 亿元成为最大的市场，占全球市场的34.1%。2014 年全球高速铁路市场规模为人民币270 亿元，中国内地占全球同类市场达77.8%。预计到2020 年，全球铁路控制系统市场规模将达到人民币2038 亿元，2014 年至2020 年的年复合增长率预计为13.2%。届时，中国内地的铁路控制系统市场规模预计将达到人民币1163 亿元，将占全球市场57.1%的市场份额。业内预计，中国内地铁路行业发展将继续保持较快增速。
公司竞争优势明显。中国通号拥有700 项注册专利及186 项待审批的专利申请，研发了世界领先并大规模应用于中国内地轨道交通控制系统市场的自主创新技术，包括高铁列车运行控制系统（CTCS—3）技术、地铁列车运行控制系统（CBTC）技术、轨道电路传输技术、编组站综合集成自动化系统（CIPS）技术及城市轨道中低速磁悬浮系统（MATC）技术等世界领先的行业核心技术，拥有内地一流、国际先进的系统技术和产品，并被广泛应用于铁路建设和城市轨道建设，在行业的控制力、影响力均处于领先水平。
国家政策支持驱动发展。中国政府出台了一系列惠及轨道交通控制系统行业的国家政策。诸如「四纵四横」高速铁路网项目、「十三五」规划、扩大城际铁路项目建设的资金来源及加强中西部铁路建设等政策，将促进中国国内轨道交通行业的发展。此外，「一带一路」战略及「高速铁路外交」等政策，将大力推动中国轨道交通企业获得更多海外市场。
建议谨慎认购。公司作为全球最大的轨道交通控制系统解决方案供应商，借“一带一路”及国家创新科技政策等利好信息的驱动，加之“三位一体”业务模式，在整个产业链占有优势，发展前景良好。估值方面，公司2014 年市盈率为19.7 至27.1 倍，相较港股上市同业明显偏高。建议谨慎认购。

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