报告名称：济川药业(600566)2015年半年报点评：产品线丰富 业绩稳定增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-17
研究机构：广发证券
研究员：张其立
股票名称：济川药业
股票代码：600566
页数：3
简介：核心观点：
净利润同比增长29.82%，业绩符合预期
公司发布2015 年中报，实现营业收入18.73 亿，同比增长27.62%，归属于上市公司股东的净利润3.31 亿以及扣非后归属上市股东的净利润3.04亿，分别同比增长29.82%和31.19%，在医药行业整体增速放缓的背景下公司业绩表现靓丽。
公司产品线丰富，多点驱动业绩增长
2015 年上半年公司医药工业实现收入17.86 亿，同比增长27.10%，占营业收入的95.57%。其中核心产品蒲地蓝口服液收入约8 亿，同比增长27%左右，作为清热解毒类产品市场空间广阔，目前仅进入5 省份医保，医保控费压力小；消化类药物雷贝拉唑钠肠溶胶囊和健胃消食口服液预计实现收入5 亿，同比增长26%左右；小儿豉翘清热颗粒预计实现收入2.2 亿，同比增长约24%，受益于对儿科药物的宽松政策，未来依然将保持20%左右的增速；其他呼吸类产品和心脑血管类产品分别实现收入9095 万和3761万，同比增长39.03%和16.52%。
定增下半年将完成，收购东科制药丰富产品线
公司于6 月30 日发布定增的修改意见稿，将募集资金总额由原先的8.28 亿元调整为6.42 亿元，发行底价由20.69 元/股调整为20.29 元/股。公司上半年报告期内完成了对东科制药70%股权的收购，东科制药拥有37 个产品品种，其中全国独家品种7 个，全国独家剂型5 个，收购东科制药后，公司产品线得到进一步丰富。
15-17 年业绩分别为0.84 元/股、1.05 元/股、1.21 元/股
公司目前已经形成多个重点产品驱动业绩，后续在研产品线丰富，预计未来将实现进一步的外延并购。我们预计公司15/16/17 年EPS 至0.84/1.05/1.21 元（2014 年EPS 为0.69 元），目前股价对应PE 31/25/21 倍，给予“买入”评级。
风险提示
药品招标降价风险；并购公司整合风险；

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