报告名称：捷成股份(300182)对外投资点评：控股星纪元 夯实影视主业
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-21
研究机构：中信证券
研究员：阳嘉嘉
股票名称：捷成股份
股票代码：300182
页数：3
简介：星纪元在影视制作方面具有不俗的实力和口碑。星纪元成立于2014 年，拥有一流的制作发行团队，曾制作并发行《新一剪梅》、《特战先锋》、《聊斋3》、《闪婚》、《与狼共舞》、《我是特种兵系列》、《涛女郎》、《我的特一营》、《兄弟们上》、《红箭》、《黎明前的抉择》、《特警力量》等经典热播电视剧；电影《战狼》斩获接近六亿的票房，在行业中成长异常迅猛。同时，星纪元正在拍摄制作或已经完成的作品有《我是特种兵之霹雳火》、《陆军一号》、《云水怒》、《嫂子嫂子》、《玉海棠》、《绝地枪王2》、《士兵出击》、《向前一步是幸福》等，已受到众多电视台的关注。
收购星纪元的对价合理，有利于增厚公司业绩。星纪元承诺2015-2017年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1 亿/1.3 亿/1.69 亿元；公司收购25%股权的交易对价为3.25 亿元，即星纪元整体估值为13 亿元，对应2015 年PE 仅13 倍，有利于增厚公司业绩。同时，星纪元也非常看中公司在影视科技+内容+渠道+版权的全媒体生态圈的平台价值，星纪元有望在新的平台中释放更大的潜在价值，料双方的协同效应非常明确。
继续夯实新媒体视频全产业链生态圈。公司通过内生及外延的方式，不断扩充广播电视技术服务、影视内容制作、版权运营等业务版图，已经构建起覆盖全媒体、全价值链的服务及运营平台，大大增强了为音视频生产和应用部门提供从技术、内容、发行、运营等全流程的一体化服务能力。此前通过并购华视网聚，公司深入布局内容版权运营市场，此次星纪元的加盟使公司在内容和版权领域如虎添翼，新媒体视频全产业链生态体系得到进一步夯实。
风险因素：广电行业政策风险；并购整合风险；竞争加剧风险等。
盈利预测、估值及投资评级。维持公司并表前2015-17 年EPS 预测为0.91/1.19/1.66 元。如果中视精彩、瑞吉祥全面并表，预计2015-17 年EPS 为1.28/1.68/2.29 元。如果华视网聚并购顺利完成，预计2015-17年EPS 为1.59/2.08/2.81 元。此次收购星纪元或将构成相对控股，如果考虑并表，预计公司2015-17 年EPS 将小幅增厚至1.64/2.15/2.89 元。按全面摊薄EPS 来看，目前股价对应2015-17 的PE 倍数为28/21/16 倍，仍具备显著的投资价值。考虑并购尚存在不确定性，暂时维持原有目标价90.3 元，维持“买入”评级。

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