报告名称：抚顺特钢(600399)2015年半年报点评：上半年业绩高增 期待募投项目达产优化品种结构
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-18
研究机构：长江证券
研究员：刘元瑞,王鹤涛
股票名称：抚顺特钢
股票代码：600399
页数：7
简介：报告要点. 事件描述
抚顺特钢发布2015 年中报，报告期内公司实现营业收入25.81 亿元，同比下降10.20%；营业成本20.75 亿元，同比下降16.98%；实现归属母公司净利润为1.31 亿元，同比增长803.52%；实现EPS 为0.10 元。其中，2 季度公司实现营业收入12.92 亿元，同比下降4.06%，1 季度同比增速为-15.61%；营业成本10.46 亿元，同比下降10.94%，1 季度同比增速为-22.33%；2 季度实现归属母公司净利润0.70 亿元，同比增长722.01%；对应2 季度EPS 为0.05 元，1 季度EPS 为0.05 元。. 事件评论
受益于结构优化、折旧调整及政府补助，上半年业绩高增长：在上半年特钢指数跌幅较大的情况下，作为国内高温合金领域龙头企业，公司业绩同比大幅增长803.52%得益于产品结构优化、折旧调整及政府补助增加：（1）核心产品高端产品销量提升带来结构改善效应明显，上半年公司“三高一特”产品（高温合金、高强钢、特种冶炼不锈钢、高档工模具钢）销售量占公司产品总销量的 8.29%，去年同期为7.36%；（2）公司自2015 年初起延长部分固定资产折旧，同比增厚上半年净利润约0.4 亿元；（3）公司上半年获得政府补助0.49 亿元，也贡献重要业绩增量。如若简单剔除折旧调整及政府补助因素，公司上半年归属于母公司净利润约0.42 亿元，同比增长189.57%。
2 季度业绩同环比均有改善：同比方面，受益于高温合金等高端产品的景气继续上升、折旧延长以及财政补助等因素，公司2 季度综合毛利率和业绩分别同比增长6.26%和722.01%；环比方面，公司业绩增长15.34%，应主要受益于财政补助带来的营业外收入增加0.49 亿元。
高温合金国内龙头，期待二期技改带动高端产能提升：公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地，目前具备100 万吨粗钢产能(电炉)，60~70 万吨钢材产能，主要品种包括：合金结构钢40~50 万吨（包含高档汽车钢17万吨左右）、合金工具钢10 万吨、不锈钢10 万吨（特冶不锈5000 吨）、高温合金5000 吨、高强钢5000 吨、合金钛材1900 吨。同时，预计公司二期技改项目后续达产，将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻，从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。
考虑增发因素，预计公司2015、2016 年EPS 为0.14 元、0.18 元，维持“买入”评级。

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