报告名称：栖霞建设(600533)2015年半年报点评：2015年中报业绩回顾
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：栖霞建设
股票代码：600533
页数：6
简介：15 年中报业绩每股0.07 元，同比上升176.5%
公司2015 年上半年录得营业总收入30.4 亿元，同比上升144.0%，实现净利润7660.4 万元，同比上升176.5%，合每股收益0.07 元。
南京幸福城保障房大量结算拖累毛利率：公司期内实现营业总收入30.4 亿元，其中房地产项目结算收入29.6 亿元，同比增长152.8%，上半年综合税后毛利率5.9%，较去年同期下降2.5 个百分点。主力结算项目包括南京幸福城保障房项目（结算金额13.7亿元，结算面积约22 万平米，占本期结算总面积的63.1%，税金前毛利率8.0%）及南京枫情水岸花园（结算金额9.3 亿元，税金前毛利率13.6%）。
商品房销售表现有所回升：公司上半年商品房（不含南京幸福城）实现合同销售金额13.2 亿元，较去年同期大幅增长467.0%，回笼资金12.6 亿元，主力销售项目是南京枫情水岸和无锡栖园；南京幸福城期内销售较去年同期下滑10.6%至14.3 亿元。期末预收账款23.0 亿元，较年初下降21.2%，主要包括南京枫情水岸10.8亿元、幸福城4.8 亿元和南京瑜憬湾4.2 亿元。
净负债率略有下降，但仍存在一定资金压力：期末公司净负债率较年初下降3.9 个百分点至85.1%；在手现金较年初下降10.5%至14.6 亿元，而一年内到期非流动负债为30.3 亿元，存在一定资金压力。
发展趋势
南京市场改善助力公司销售，电商平台或将成为新看点：公司原在南京、无锡、苏州三地开发，南京业务主要看羊山湖、枫情水岸两项目，目前南京市场改善明显，我们预计公司全年将实现商品房销售额约25 亿元。公司报告期内设立电商事业部，重点打造定制家居和社区生活平台，有望未来成为公司业务新亮点。
盈利预测调整
我们维持2015/16 盈利预测每股0.19/0.25 元。
估值与建议
目前股价分别对应2015/16 市盈率27.1 倍/20.8 倍，较最新NAV溢价11%，我们依然维持“中性”的投资评级及目标价6.16 元。
风险
宏观经济下行风险。

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