【2015年半年报】

报告期内基金投资策略和运作分析

今年以来，国内经济复苏乏力,消费增长速度继续放缓：一方面公款消费大幅下滑，另一方面居民收入增速降低。海外旅游和消费需求持续扩大，导致服务项下的贸易逆差持续扩大，抵消了货物贸易顺差带来的贡献。房地产销售面积和住宅价格环比均有所上升，但二三线城市库存去化压力不容乐观，导致地产价格和销售回暖向投资端传导并不顺畅。今年以来基建成为托底经济的重要砝码，但受到融资和财政收入的双重缺口的限制，增速弱于往年。CPI保持低位，PPI继续通缩，猪肉价格上涨有加速迹象，但整体拉动作用有限。

面对更大的稳增长压力，货币政策和财政政策更加积极。4月央行大幅降准，流动性相对宽裕，5月降息继续释放货币政策宽松信号，6月末央行“双降”稳定资本市场。

上半年，整个债券市场呈现收益率陡峭化，短端大幅下行，长端宽幅震荡，略有下行。4月初国务院常务会议决定社保基金可投资地方债，地方债冲击的担忧有所缓解，叠加3月经济数据低迷，降息降准预期强化，长端收益率一度下行接近50BP，但是随着5月地方债开始大量发行，挤占其他利率债投资额度，中长 ...

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